从 14188 到 15500 元 / 吨！棉价疯涨后，3 月将迎 300 元回调？

2025 年四季度，国内棉花市场走出了一波震荡上涨的行情，成本支撑、需求改善等多重利好因素共同推动棉价从阶段性低点逐步回升。然而，进入 2026 年，棉花市场格局悄然生变，供应宽松与需求乏力的博弈加剧，一季度棉价在春节前或延续涨势，但冲高回落的风险已不容忽视。

多重利好共振 2025 年四季度棉价稳步回升

2025 年四季度，国内棉花价格摆脱三季度的平稳态势，呈现明显上涨走势。卓创资讯监测数据显示，四季度中国 3128B 级皮棉均价为 14570.51 元 / 吨，虽较三季度微跌 0.46%，但较 2024 年四季度上涨 0.03%，价格重心显著上移。期间，棉价最高点达 15077 元 / 吨（12 月底），最低点为 14188 元 / 吨（10 月上旬），高低价差 889 元 / 吨，震荡特征鲜明。

这一波上涨行情的背后，是多重利好因素的集中释放。从供应端来看，2025 年三季度国内棉花现货库存偏低，棉纺企业原棉库存不足，10 月新棉上市后，轧花厂销售积极性高涨，皮棉销售进度普遍快于去年同期。截至 12 月底，部分轧花厂已售完皮棉，大部分销售进度超 70%，市场卖压逐步缓解。

需求端的改善则成为关键推手。10 月 30 日中美釜山会晤后，美方取消 10%“芬太尼关税” 并暂停 24%“对等关税” 一年，外贸环境持续优化。随着海外订单增多，棉纺企业开工负荷显著提升，2025 年四季度末山东棉纺企业开工负荷升至 65.81%，创下近三年同期最高水平，同比提高 5.09 个百分点，较三季度末提升 2.78 个百分点，直接带动了棉花需求的增长。此外，新疆籽棉收购价走高，从成本端为棉价提供了有力支撑，多重因素叠加推动棉价在 12 月底逼近 7 月份的高点。

供需格局生变 2026 年一季度风险暗藏

尽管春节前棉价仍有上涨动力，但 2026 年一季度棉花市场的供需格局已发生微妙变化，冲高回落的风险正在积聚。

供应端宽松压力持续凸显。一方面，2025/26 年度全国棉花总产量预计达 746 万吨，同比增加 11.34%，产量增幅显著。截至 12 月底，中国棉花商业库存已升至 671.66 万吨，环比增幅 38.16%，预计 2026 年 1 月将达到本年度峰值 685.32 万吨。高库存基数下，2-8 月棉花商业库存将维持在近 5 年最高位，供应压力持续存在。另一方面，国内棉价上涨后，内外棉价差扩大至 2000 元 / 吨上下，进口棉价格优势显现。随着 1% 关税配额下发，2026 年一季度棉花进口量同比将明显增加，进一步加剧市场供应宽松格局，仅 2 月受春节假期影响进口量可能短暂下降。

需求端则难以提供强劲支撑。当前棉纺企业利润低迷，产业链价格传导缓慢，企业对皮棉采购持谨慎态度，1 月下游纺企补库意愿不强。春节临近，皮棉市场购销将逐步转淡，2 月需求整体偏淡。虽然 3 月进入传统需求旺季，需求或有恢复，但终端订单跟进情况仍存在不确定性，对价格的利多作用有限。

春节前震荡上涨 一季度回调压力渐增

综合来看，2026 年春节前，新疆棉花种植面积预计结构性压缩，远期供应预期收紧将继续利多棉价，国内 3128B 级皮棉均价最高或涨至 15500 元 / 吨，较 12 月底上涨 2.81%，棉价或延续震荡上涨走势。

但春节后，市场焦点将重新回归供需基本面。2025/26 年度新疆棉花增产幅度超 10%，叠加进口棉量增加，棉花市场供强需弱的格局难以根本改变。待棉花播种面积预期下降的利多因素消化后，棉价回调压力将逐步显现，预计 3 月棉价或高位下跌，国内 3128B 级皮棉均价可能回落至 15200 元 / 吨。若 3 月终端订单复苏不及预期，或 4 月棉花实播面积下滑有限，均将进一步加大棉价的回调压力。

对于棉纺企业、贸易商等市场参与者而言，需密切关注库存变化、进口量动态及终端订单情况，合理安排采购和销售节奏，防范价格波动带来的市场风险。