香港稳定币监管落地：政策框架与市场动态全景

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2025年8月1日，香港稳定币条例正式生效

香港金融管理局（金管局）于2025年8月1日正式实施《稳定币条例》，同步开放稳定币发行人牌照申请，标志着香港这一国际金融中心在稳定币监管领域的政策正式落地。经过一年沙盒测试与规则打磨，香港以清晰的制度设计和高标准的监管框架，吸引全球行业参与者的目光，同时为稳定币市场埋下多重变量。本文将从监管框架、政策定位、市场反应及潜在风险等维度，全面剖析香港稳定币政策的落地及其市场影响。

一、监管框架：严格准入与分类过渡

香港的稳定币监管体系以高标准、严要求为核心，旨在确保金融稳定与投资者保护。金管局自8月1日起至9月30日接受首轮牌照申请，并鼓励机构在8月31日前主动沟通。4份配套文件详细列明监管细则，涵盖持牌人运营规范、反洗钱要求及过渡期安排。

核心合规要求堪称严苛：

• 所有稳定币持有人需通过身份核验，形同实名制。

• 发行人需满足全额储备、一日内赎回、在港设立实体等硬性条件。

• 金管局助理总裁陈景红表示，此规定较此前的白名单制度更为严格，但未来技术成熟后或有调整空间。

过渡期安排体现分层管理：

• 现有机构在6个月内符合要求可获临时牌照。

• 3个月内未达标者需在4个月内停业，完全不合规者则需1个月内终止运营。

• 违规者将面临罚款、牌照撤销等处罚。

挂钩币种开放但门槛高：

金管局副总裁陈为民明确，单一法币或一揽子法币挂钩的稳定币均可申请，但需在材料中清晰说明。首个牌照预计于2026年发放，发牌门槛极高，凸显香港对稳定币发行的高质量要求。

二、政策定位：拒绝投机，聚焦金融基础设施

香港政策层对稳定币的定位始终清晰：作为金融基础设施，而非投机工具。财政司司长陈茂波在署名文章中强调，稳定币的价值在于提升支付效率与重构金融流程，需扎根实体经济需求。金融发展局主席洪辟正进一步指出，资产数字化是长期进程，不应追求“24小时全面上链”的短视目标。

财经事务及库务局局长许正宇多次重申，发行人必须具备充足资本金与储备机制，以防范系统性风险。在应用场景布局上，香港将跨境结算列为优先方向。金管局总裁余伟文表示，首批稳定币将聚焦跨境贸易结算，特别是在“一带一路”基建项目等外汇市场不发达领域，探索替代支付功能。此外，政策层正推动绿色债券、ETF等资产的代币化，借助稳定币搭建链上链下价值桥梁。

人民币稳定币审慎推进：

对于市场关注的人民币稳定币，政策层态度谨慎。许正宇坦言，法律上不禁止锚定人民币，但需与内地协调汇率及货币政策，确保国家整体金融稳定。香港在人民币稳定币领域有空间，但需循序渐进。

三、市场响应：机构竞逐与路径猜想

《稳定币条例》的落地引发市场热烈响应。据不完全统计，已有50-60家机构表达申请意向，其中支付机构与互联网企业各占一半，且多具中资背景。市场预计首阶段仅发放3-4张牌照，初期以港元和美元稳定币为主。

参与者布局逻辑：

• 京东币链科技、渣打银行等5家机构已参与沙盒测试。京东明确将发行1:1挂钩港元的稳定币。

• Animal Brands联合渣打、香港电讯成立合资公司，计划切入游戏资产交易场景。

• 蚂蚁集团、连连数字等则同步布局香港与新加坡市场，寻求多地域合规。

券商研报分析：

• 中信证券建议关注两类主体：牌照获批概率高的发行机构，以及参与场景建设的平台型企业。

• 平安证券提出“双轨格局”猜想：美元稳定币对接国际市场，港元稳定币连接内地，为人民币国际化预留空间。

• 摩根士丹利指出，香港为离岸人民币稳定币提供了首条合法路径，依托1万亿元离岸人民币流动性，有望成为跨境支付通道，但需先建立美元、港元稳定币的市场信任。

四、风险与启示：标杆意义与理性警示

尽管前景广阔，稳定币市场仍存风险。金管局已发布公告，警示公众警惕无牌项目，强调投资风险需自行承担。立法会议员吴杰庄提醒，散户应对新兴资产保持理性，充分了解产品机制后再决策。

从全球视角看，香港的稳定币监管探索具有标杆意义。在美元稳定币加速扩张的背景下，香港通过“严监管 重合规”的路径构建稳定币生态，既防范风险外溢，又为数字资产领域的国际规则制定提供“中国方案”。这场始于8月的牌照争夺战，或将重塑全球稳定币市场竞争格局。

结语

香港稳定币政策的落地，不仅为本地金融创新注入新动能，也为全球稳定币监管树立了新标杆。随着首批牌照的逐步发放，香港有望在全球数字资产赛道中占据重要位置，同时为人民币国际化及跨境支付体系建设开辟新路径。然而，高门槛的监管与市场的不确定性也提示行业参与者，合规与稳健将是未来竞争的核心。