郑棉现期货 “放量增仓上涨”！71 万吨交割量 VS34 万吨现货，多头逼空要上演？

12 月以来，郑棉期货市场风云突变，成为大宗商品市场关注的焦点。尤其是临近 CF2601 合约交割窗口，盘面放量上涨行情频现，主力 CF2605 合约同步走强，“多头逼空” 的猜测在市场中持续升温。这场行情背后，是资金博弈与产业矛盾的激烈碰撞，也为市场参与者带来了机遇与风险交织的复杂局面。

资金进攻信号强烈

从核心数据看，资金对郑棉期货的进攻迹象尤为显著。截至 12 月 26 日上午收盘，郑棉主力 CF2605 合约大涨 335 元 / 吨，收于 14550 元 / 吨，盘中最高触及 14700 元 / 吨 。单日增仓 74664 手、成交量达 595965 手，典型的 “放量增仓上涨” 特征，彰显多头资金主动进攻的强烈意愿，场外资金也纷纷跟风入场，共同推动价格走高。

然而，即将进入交割月的 CF2601 合约表现分化。虽减仓 13079 手，但剩余持仓仍高达 142005 手。按照郑棉每手 5 吨的交易单位计算，剩余持仓对应交割量超 71 万吨。可截至 25 日，郑棉注册仓单仅 4626 张，叠加有效预报 3880 张，合计 8506 张，对应现货量约 34 万吨。持仓量与可交割仓单量的巨大缺口，为多头逼空埋下伏笔，成为行情异动的关键基础条件。

交割困局与库存错配

通常临近交割月，合约持仓会逐步缩减，价格向现货靠拢。但 CF2601 合约剩余持仓规模高位不下，且可交割仓单量不足持仓对应的一半，这让部分空头头寸陷入 “交割难” 困境。对于产业空头而言，若没能及时筹备足额现货注册仓单，后期可能被迫在盘面平仓离场，进一步助推价格上涨；而多头则借此格局，通过增仓锁仓强化控盘优势，催生逼空态势。

从产业背景看，当前新疆籽棉收购已基本结束，轧花厂销售进度快于去年同期，商业库存虽季节性回升，但大量库存集中在贸易商手中，未转化为交易所注册仓单，加剧了交割端的供给紧张。这种库存错配，让产业矛盾在期货盘面进一步放大，成为行情波动的内在推手。

基本面交织 多空因素博弈

供应端，2025/26 年度新棉加工持续推进，截至 12 月中旬全国棉花商业总库存已达 504.73 万吨，供应压力逐步释放，可注册仓单短缺导致短期交割矛盾凸显。需求端呈现 “淡季中的刚性支撑”，内地纺企面临订单减少、库存上升压力，开机率略有下调，但新疆纺企开机率维持九成以上，对棉花需求形成支撑。同时，中美贸易关系缓和带来外销订单小幅增加，叠加春节前纺企补库预期，为棉价提供基本面支撑。此外，市场对明年新疆植棉面积调减的预期升温，进一步强化多头看涨情绪，多空因素相互交织，为行情增添复杂底色。

回归基本面与短期风险

中长期来看，郑棉价格终将回归基本面主导。随着新棉加工与销售进入尾声，商业库存将逐步由增转降，需求端能否持续回暖成为关键。若春节前补库需求如期释放，叠加明年植棉面积调减预期落地，棉价或存阶段性上涨空间；但终端消费持续疲软的话，纺企库存高企压力将传导至上游，限制棉价涨幅。

短期而言，投资者需重点关注 CF2601 合约持仓缩减节奏、注册仓单变化及交易所政策动向。交割月相关交易波动极端，建议谨慎参与，规避风险。这场由资金博弈与产业矛盾引发的郑棉期货异动，后续将如何演绎，是多头逼空大戏持续上演，还是基本面重新夺回主导权，市场正拭目以待，而期货参与者，更需在波动中把握节奏，警惕风险。