永久 DEX 时代：增长与云的交汇

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根据行业研究，永久性 DEX 在 2025 年处理的交易额超过 2.6 万亿美元。这些场所通过提供免托管杠杆和更快的执行速度，逐渐取代中心化交易所。

然而，他们的崛起也引发了透明度问题，代币稳定性以及去中心化的长期意义。因此，该领域可能会发展成为DeFi的持久支柱，也可能面临与其设计相关的挑战。

市场飙升至纪录高位

最新更新
Dune 仪表盘显示，9 月份每日永续合约交易量超过 670 亿美元。Hyperliquid、Aster 和 Lighter 的净额均超过 100 亿美元，引发了关于可能存在洗盘交易的争论。

背景环境
FTX的崩溃破碎对 CEX 托管的信任。此外，21Shares 将 perps 比作“租房”——灵活但成本高昂——说明了为什么它们会成为 DeFi 的核心引擎。

更深入的分析
CoinShares报告2024年将增长210%，其中Hyperliquid交易量将增长25倍。Jupiter上涨5176%，Drift上涨628%。21Shares的研究指出，2025年永续债交易额累计将达到2.6万亿美元，增长138%。

幕后花絮
比特比较的Hyperliquid 的 L1 方案与 Aster 的 BNB 优先方案形成鲜明对比。在 CZ 的推动下，ASTER 上线后上涨了 300%。Aster 一度超越 Hyperliquid。因此，分析师指出，去中心化如今常常被描述为一种“幻觉”——速度是关键，故事情节起着决定性作用。

行业面临结构性转变

更广泛的影响
Perp DEX 份额玫瑰从2023年的不到10%上升到2025年的26%。DefiLlama观察到，排名前四的场所控制着总量的77%。此外，交易者正在转向收益协议，远离空洞的模因代币。

基本事实

期待
OAK 研究预计Hyperliquid 的持仓比例可能保持在 4.5% 看跌、6% 看涨和 8% 的水平。Messari 甚至称其为“链上币安”。

Bitwise 的 Max Shannon 告诉 BeInCrypto，潜在市场可能会远远超出目前的水平。如果去中心化交易所 (CEX) 继续蚕食市场份额，五年内年交易量可能达到 20-30 万亿美元。他指出，杠杆和交易流失率会放大现货交易量的增长，而机构采用和监管的明确性则是进一步的催化剂。

快速扩张的阴云

风险与挑战
德菲格纳斯警告HYPE 不是 FTX 或 Luna，但反身性依然存在。——Hayes评论在 Aster 上，而其他预测极度炒作上涨。CZ说暗池可以保护机构免受 MEV 和清算狩猎的影响，但会降低透明度。

Shannon 还警告称，鉴于日交易量已超过 670 亿美元，监管机构可能会将永久去中心化交易所视为系统性问题。他建议，未来的监管可能会强制要求注册接口、标准化预言机、经审计的保险基金以及正式的风险控制措施——尤其是在损失分担事件威胁到稳定币，或持仓量与中心化交易所相抗衡的情况下。

专家意见

Perp DEX 可能会失败，但不像 FTX。它们的弱点在于结构性而非欺诈性，而且风险是透明的，并且发生在链上。
— Bitwise 的 Max Shannon 告诉 BeInCrypto

分析师表示：“Hyperliquid 拥有成为金融之家的一切条件。”
— OAK 研究

“更多的参与者将更快地扩大市场规模。水涨船高，”赵长鹏在 X 上表示。
— 币安创始人

得益于执行速度和流动性深度的提升，Perp DEX 正在蓬勃发展。然而，它们的未来取决于参与者能否在激励机制与一致的治理和可靠的代币模型之间取得平衡。此外，如果执行力持续提升但信任度下降，采用速度可能会放缓。

相比之下，如果项目将强大的基础设施与可持续的经济结合起来，该行业就可以变得DeFi 流动性的核心引擎和更广泛的市场整合的基础。