以太坊向可持续低风险 DeFi 模型的转型及其对机构投资者的影响

本站报道：

以太坊向可持续、低风险的 DeFi 模式转型已到达关键转折点。2022 年 9 月合并后转向权益证明 (PoS)，以及 2024 年 3 月的 Dencun 升级，从根本上重新定义了区块链的效率、成本结构和机构吸引力。对于机构投资者而言，这些升级标志着一个日趋成熟的生态系统，其风险调整后的收益越来越与传统金融 (TradFi) 标准接轨。

链上效率：DeFi 复苏的基础

合并后，以太坊的能源消耗下降了 99.99%，消除了其碳足迹，解决了长期阻碍机构采用的环境问题展望 2023 | 合并后的以太坊世界^{[ 1 ]}。这一转变还引入了确定性最终性，将出块时间缩短至 12 秒，并在 12.8 分钟内实现最终性——远远优于工作量证明 (PoW) 的概率最终性。展望 2023 | 合并后的以太坊世界^{[ 1 ]}然而，真正改变游戏规则的是 Dencun 升级，它实现了 EIP-4844（Proto-Danksharding）。通过为 Layer 2 (L2) Rollup 引入临时数据“blobs”，L2 的 Gas 费用在一年内下降了 95%，从 72 gwei 降至 2025 年 3 月的 2.7 gwei。Dencun 升级一年后，以太坊平均 Gas 费用下降 95%^{[ 2 ]}。具体来说，这将平均掉期费从 86 美元降至 0.39 美元，NFT 销售 gas 成本从 145 美元降至 0.65 美元Dencun 升级一年后，以太坊平均 Gas 费用下降 95%^{[ 2 ]}.

Layer 2 解决方案目前主导着以太坊的交易吞吐量。ZK Rollups 类似

StarkNet 和 zkSync Era 分别实现了每秒 4,200 和 3,500 笔交易（TPS），而 Arbitrum Nova 和 Optimism Bedrock 等 Optimistic Rollups 则达到了 2,500 TPS 2025 年第 2 层性能基准^{[ 3 ]}这些效率使得 DeFi 协议能够在不损害安全性的情况下实现扩展，到 2025 年 5 月，Aave 的 TVL 将飙升至 250 亿美元，Uniswap 的交易量将超过 3 万亿美元 DeFi 主导地位：Aave 和 Uniswap 在 2025 年 5 月打破纪录^{[ 4 ]}.

机构采用：从怀疑到战略配置

Dencun 升级的费用降低与机构采用率直接相关。以太坊的通缩供应模型（由 EIP-1559 的费用销毁机制驱动）加上 3.8%-5.5% 的质押收益率，已吸引了来自企业资金池的 168 亿美元 ETH 质押（例如，

特斯拉 、MicroStrategy） 以太坊飙升：机构投资者为 ETH 打开闸门^{[ 5 ]}2025年8月， 以太坊 ETF 净流入 33.7 亿美元，远超 比特币 由于机构投资者优先考虑以太坊的可扩展基础设施和代币经济，ETF 资金流出 以太坊飙升：机构投资者为 ETH 打开闸门^{[ 5 ]}.

受监管的质押产品和支持质押的ETF进一步降低了准入门槛。仅贝莱德的iShares以太坊信托（ETHA）一个月就吸引了4.99亿美元的资金，以太坊ETF目前持有495万ETH（约合168亿美元）。Dencun 升级后的以太坊——扩展机构融资^{[ 6 ]}. 此次资本流入的支撑因素是以太坊在代币化现实世界资产 (RWA) 中日益增强的作用，到 2024 年，超过 12 亿美元的代币化国债和私人信贷工具将被锁定在 DeFi 中Dencun 升级后的以太坊——扩展机构融资^{[ 6 ]}.

风险调整回报：DeFi 的新基准

对于机构投资者而言，风险调整后的回报仍然至关重要。截至 2025 年 9 月 6 日，以太坊的夏普比率（衡量单位波动率的超额收益）为 1.01，优于合并前的平均水平。投资组合的最佳加密货币配置 - VanEck^{[ 7 ]}尽管由于市场动荡，30 天夏普比率在 2025 年底降至 -0.19，但长期指标反映出效率的提升。较低的交易成本和更高的 TVL 增强了 DeFi 协议的风险状况。例如，Aave 250 亿美元的 TVL 和 Uniswap 36 亿美元的日交易量表明其流动性强劲，从而降低了机构套利策略的滑点风险。DeFi 主导地位：Aave 和 Uniswap 在 2025 年 5 月打破纪录^{[ 4 ]}.

然而，挑战依然存在。Dencun 升级到基于 blob 的数据存储方式，降低了以太坊的 Gas 消耗，使其年通胀率升至 0.35%，并将 ETH 的价格推高至 2025 年底的 2,519 美元。Dencun 升级后，以太坊主网收入暴跌 99%^{[ 8 ]}。这强调了持续监控协议经济的必要性，因为 L2 的主导地位可能会进一步侵蚀 L1 的价值累积。

对机构投资者的影响

以太坊的后 Dencun 生态系统为机构投资者提供了引人注目的价值主张：
1.资本效率：较低的 L2 费用可以实现频繁的 DeFi 交互，例如收益耕作和流动性提供，同时将运营成本降至最低2025 年第 2 层性能基准^{[ 3 ]}.
2.多样化：根据 VanEck 的分析，以太坊在 60/40 投资组合中占比 2.5% 的历史表现提高了风险调整后的回报率投资组合的最佳加密货币配置 - VanEck^{[ 7 ]}.
3.可扩展性：随着即将到来的升级，如 Surge（分片）和

边缘 （Verkle Trees），以太坊的 TPS 可能超过 100,000，巩固其作为全球金融基础设施的地位 2025 年第 2 层性能基准^{[ 3 ]}.

然而，投资者必须在这些机会与风险之间取得平衡。Layer2 的日益独立——虽然有利于可扩展性——也带来了治理和安全方面的不确定性。此外，Dencun 事件后以太坊的通胀压力凸显了对冲策略的重要性，例如质押衍生品（例如 stETH、rETH）以获取收益。以太坊飙升：机构投资者为 ETH 打开闸门^{[ 5 ]}.

结论

以太坊向可持续 DeFi 模式的转型不再只是猜测，而是切实可行的。Merge 和 Dencun 升级已将以太坊转变为一个可扩展、节能的平台，并提供机构级风险调整后收益。对于投资者而言，关键在于充分利用以太坊的混合模型：利用 Layer2 实现经济高效的执行，同时保持 Layer1 通缩代币经济学的敞口。随着 DeFi 的总锁定价值 (TVL) 和机构资金流入持续增长，只要投资者能够适应其不断变化的经济动态，以太坊作为去中心化金融支柱的地位将稳固无虞。