Bit Digital 2025 年第三季度报告：挖矿策略、以太坊质押、管理费用、白光纤扩建和兆瓦级电力可用性等方面出现矛盾

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财务业绩

• 收入2025年第三季度收入为3050万美元，高于上一季度的2570万美元和2024年第三季度的2280万美元。
• EPS2025年第三季度每股摊薄收益为0.47美元（净利润1.467亿美元），而去年同期净亏损为3880万美元。
• 毛利率：60%，而2024年第三季度为32%。

指导：

• 预计以太坊持有量和质押量增加的全部影响将在第四季度业绩中体现。
• 预计到2026年中期，活跃挖矿算力将趋近于约1.2 EH/s，效率将提升至约19 J/TH。
• 计划将总杠杆率保持在ETH持有量的20%以下； 不是 增加杠杆，直到以太坊价格达到一个舒适的水平。
• 2026年期间不会出售White Fiber的股份（禁售期于2026年2月结束）。
• 继续有条不紊地利用无担保转换/ATM进行ETH增持；季度末完成1.5亿美元的转换交易。

商业评论：

• 以太坊积累和质押：
• Bit Digital的 以太坊 持股量显著增加，该公司持股量超过153,000 ETH到10月份，比122,000 ETH九月底。
• 该公司完成了一项1.5亿美元可转换债券发行购买31,000 ETH策略是在预期的长期入场点积累 ETH。

• 增加以太坊持有量是 Bit Digital 负责任地增长其以太坊头寸并利用质押活动创造长期价值的计划战略的一部分。

• 质押收入增长：

• Bit Digital第三季度质押收入增长至290万美元向上40万美元上一季度，这一数字显著增长542%与上年相比。

• 质押收入的增长得益于以太坊质押余额的增加和以太坊实际价格的上涨，这表明该公司在以太坊领域的战略定位取得了成功。

• 财务业绩和股东价值：

• 该公司报告称净利的1.467亿美元， 或者0.47美元每股摊薄收益，而净亏损为3880万美元与一年前相比。

• 财务业绩的改善归功于更高的收入、更高的挖矿利润率以及以太坊价格上涨带来的数字资产收益。

• 运营转型与战略重点：

• Bit Digital 已转型为一家专注于以太坊金库和质押的公司，并于 8 月份通过 White Fiber IPO 完成了转型。
• 该公司旨在通过严格的资本配置和风险管理创造长期价值，专注于通过质押操作实现持续收益。

情感分析：

整体基调： 积极的

• 质押收入增长至约 290 万美元（上一季度为 40 万美元）；净利润为 1.467 亿美元（每股 0.47 美元），调整后 EBITDA 为 1.668 亿美元。管理层强调了严格的资本配置，不断增加 ETH 储备（从季度末的 12.2 万枚增至 10 月 31 日的 15.35 万枚），并表示质押将成为主要的经常性现金流来源。

问答：

• 乔治·萨顿（格雷·卡勒姆）提问您能否谈谈您对以太坊相对于其他区块链的最终看法？另外，您最终质押的以太坊比例是否有限制？您是否使用多个托管机构？
  回复管理：以太坊是首选的企业级区块链，因为它具有正常运行时间长、安全性高、开发者生态系统完善和监管清晰等优点；Bit Digital 最多可以质押 100% 的以太坊（目前已质押约 82-85%，部分分配给外部管理者），并使用两个托管机构（Fireblocks 和 Cactus/Metaco）。

• 来自 Brian Dobson（ClearStreet）的问题：在未来两年内，Bit Digital 与同行相比有哪些独特优势？鉴于可转换债券/优先股的需求强劲，您是否有偏好的融资方式？
  回复管理层：差异化优势在于运营历史、White Fiber 的所有权、深厚的以太坊经验以及执行无担保可转换融资以增值购买 ETH 的能力；他们倾向于无担保可转换，但会密切监控杠杆率，并会选择性地使用 ATM。

• Kevin Dede（H.C. Wainwright）提问鉴于目前的算力价格和节点精简，您预计到今年年底/明年算力和效率会达到什么水平？您是否考虑运行自己的验证节点以提高收益？质押收益是如何确认的？资金管理公司能否改变以太坊的通胀？
  回复管理层：挖矿活动将逐步减少，目标是到 2026 年年中将活跃算力控制在 ~1.2 EH/s 左右，效率将提高到 ~19 J/TH；他们目前使用 Figment 进行原生质押（每日确认收入），可能会在规模允许的情况下考虑运行验证器，并且预计金库不会对协议发行动态产生实质性影响。

• 来自 Henry Hurl（B. Riley Securities）的问题您对数字资产资金管理领域的整合以及机会主义并购有何预期？此外，您对质押收益率（除约3%的原生收益率外）有何指导意见？
  回复管理方面：目前不积极寻求并购——重点在于有条不紊地积累 ETH 并利用 White Fiber；中期原生质押比例约为 3%，目标是让管理者达到 4% 以上，并通过外部策略，在风险/回报合理的情况下，力争在原生质押的基础上提高 10-20%。

• 来自 Mike Grandal（Northland Securities）的问题在提升White Fiber收入的过程中，最大的两个挑战是什么？运营方面又有哪些挑战？
  回复管理方面：主要挑战是与大型长期客户进行冗长、复杂的合同/租赁谈判；运营方面进展顺利——Enivum 的改造专业知识能够更快地将设施按预算转换为三级数据中心。

• 来自 Pat McCann（Noble Capital Markets）的提问，提问者为 Joe Gomes。：你们的目标是成为最大的以太坊公共金库，那么你们目前的排名如何？另外，能否谈谈本季度不断上涨的管理费用以及未来的发展方向？
  回复管理层：优先事项是自律、负责任的积累（购买 ETH 的方式比规模更重要）；一般及行政费用因一次性支出和 White Fiber 合并/IPO 相关成本而上升，未来应大幅下降。

矛盾点1

Bit Digital的挖矿业务战略

这涉及到公司采矿业务战略方针的改变，将影响财务前景和资源分配。

1.2倍哈希目标是否颠覆了你的计算方式？——凯文·迪迪（H.C. Wainwright）

2025年第三季度：采矿业务正在逐步退出市场，老旧设备将被淘汰。随着低效设备的逐步淘汰，整体效率有望提升。采矿业务将继续为公司运营贡献部分成本，但并非公司重点。——萨姆·塔巴尔（首席执行官）

贵公司的服务器老化情况如何？计划如何逐步淘汰老旧机器？近期对Bit Digital的比特币哈希率有何建议？——凯文·迪德（H.C. Wainwright）

2025年第二季度：我们将逐步停止比特币挖矿业务，不再投资购置新矿机。未来我们将只运营S21和S19 K-Pro矿机以获取正利润。S21矿机的部署将提升矿机群的效率，我们预计总算力会随着时间的推移而下降。——萨米尔·塔巴尔（首席执行官）

矛盾点 2

以太坊质押策略及收益预期

这涉及到公司在以太坊质押和收益预期方面的策略变化，这对于了解公司的财务业绩和未来增长计划至关重要。

您能否就未来的质押收益提供一些指导？——尼克·吉尔斯（B. Riley Securities）

2025年第三季度：原生质押收益率约为3%。我们计划让外部管理人实现至少4%的收益率，目标是使整体收益率比原生质押基准收益率提高10%-20%。——Eric Huang（首席财务官）

您将采取哪些策略来提高云和托管服务的利润率？您的GPU采购策略是什么？——凯文·迪迪（H.C. Wainwright）

2025年第一季度：我们维持以太坊完全稀释后的股份数量为154万股。第一季度质押活动每日带来250万美元的质押收入，且未计入任何收益。——萨米尔·塔巴尔（首席执行官）

矛盾点 3

一般及行政费用和未来成本结构

它涉及财务预测和运营费用预期方面的变化，这对投资者评估效率和成本管理至关重要。

本季度的管理费用是多少？——帕特·麦肯（诺布尔资本市场）

2025年第三季度：由于White Fiber的合并和市场营销，产生了一次性的管理费用。展望未来，随着非经常性项目恢复正常，管理费用应会大幅下降。——Eric Huang（首席财务官）

咨询费和股权激励费用是否会恢复正常水平，从而使一般及行政费用回升至 800 万至 1000 万美元，还是会维持在较高水平？——约瑟夫·戈麦斯（诺布尔资本）

2025年第二季度：是的，一般及行政费用的增长主要是由于与2024年收购和IPO相关的里程碑式成就所致。这些都是一次性且非经常性成本。独立运营的数字业务成本结构将显著精简并呈下降趋势，其中以太坊质押利润将发挥更大作用。——黄尔克（首席财务官）

矛盾点 4

白色光纤的扩张和市场反响

它涉及公司的扩张计划和白纤维的市场反响，这是公司增长战略的关键方面。

White Fiber公司在提升营收方面面临的两大挑战是什么？——迈克·格兰达尔（北地证券）

2025年第三季度：最大的挑战在于谈判大型长期合同的复杂性和所需时间。——萨姆·塔巴尔（首席执行官）

WhiteFiber品牌重塑后，市场反响如何？——乔治·萨顿（克雷格-哈勒姆公司）

2025年第一季度：品牌重塑反响热烈，网站也进行了多次迭代。最新版本于大约一周半前发布，获得了积极的评价。——本杰明·拉姆森（云业务营收主管）

矛盾点 5

兆瓦级可用性和扩展计划

这关系到公司的扩张计划和兆瓦电力的可用性，这对公司的发展和基础设施建设至关重要。

本季度的管理费用主要由哪些因素造成？——帕特·麦肯（诺布尔资本市场）

2025年第三季度：我们预计未来几个月将有更多兆瓦电力可供使用。——萨姆·塔巴尔（首席执行官）

美国和加拿大在电力扩张方面有哪些关键考量因素？何时才能获得兆瓦级电力供应？资本支出预期是多少？——尼克·吉尔斯（B. Riley Securities）

2025年第一季度：我们正在积极评估和洽谈加拿大和美国超过500兆瓦的潜在装机容量，重点关注现有设施改造和市场城市周边地区的项目。——萨米尔·塔巴尔（首席执行官）