投资公司 William Blair 称 Circle 为“最重要的”稳定币参与者

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投资银行 William Blair 表示，Circle (CRCL) 是稳定币生态系统中最重要的参与者，该公司首次对该公司进行评级为“优于大盘”，并给出长期看涨论点。

报道称，该公司将 Circle 视为从法定货币支付向基于区块链的支付转变的核心力量，特别是在跨境 B2B 交易领域，该市场价值高达 24 万亿美元。

该银行的理念基于这样一种信念：以 USDC 为主导的稳定币商业模式将取代法币在全球商业支付领域的地位。Circle 主要通过 USDC 储备产生的利息盈利，随着越来越多的机构采用稳定币进行更快、更便宜的国际转账，预计其收入来源将进一步增长。

William Blair 预测，到 2027 年，USDC 的市值将翻一番，达到近 1500 亿美元。在这种情况下，Circle 的调整后 EBITDA 可能超过 10 亿美元，随着公司业务多元化，超越其最大的分销合作伙伴 Coinbase (COIN)，利润率也将随之提升。

虽然 Circle 目前的收入模式严重依赖美国国债收益率，但该银行认为，真正的优势在于 Circle 正在建设的基础设施，以推动 USDC 的商业化应用。Circle 支付网络 (CPN) 是一个基于智能合约的系统，旨在连接银行、区块链和金融科技公司；而 Arc 是一个专用的 Layer-1 区块链，与以太坊兼容，是 Circle 的长期投资重点。

Circle 最大的风险，也就是发行银行票据，在于时机。USDC 目前的大部分用途仍然局限于加密货币交易，而非商业领域。稳定币在商业领域的更广泛应用尚需时日。

降息虽然降低了 Circle 的收益，但讽刺的是，它可能会通过降低持有稳定币而非法定货币的机会成本来帮助推动 USDC 的采用。

监管透明度是另一个障碍。《GENIUS法案》为美国稳定币监管奠定了基础，但收益发行和代币分类方面仍存在不确定性。

该报告还强调了这对 Coinbase 的影响，Coinbase 赚取了 USDC 储备收益的一部分，并且是 Circle 最大的分销合作伙伴。William Blair 认为，Coinbase 作为 USDC 应用的战略参与者被低估了，并预计其在生态系统中的角色将带来强劲的收入增长。

尽管Circle的股价溢价——相当于2026年预期EBITDA的57倍——但该银行认为，考虑到其长期盈利潜力，估值是合理的。如果Circle成功使USDC成为跨境贸易的全球默认货币，那么这种溢价可能会带来回报。