加密货币的黑色星期五：190亿美元市场崩盘内幕

本站报道： 2022年6月14日，巴登-符腾堡州，罗特韦尔：加密货币Terra Luna的K线图显示，该货币正遭遇抛售。（放大拍摄）。图片由Silas Stein/picture alliance via Getty Images提供 德新社/图片联盟（Getty Images）

10月10日，加密货币市场经历了史上最大规模的清算。不到24小时，超过190亿美元的杠杆仓位蒸发。这影响了160万交易员，市值蒸发了近8000亿美元。仅比特币就创下了前所未有的2万美元日K线，下跌约10%，并一度跌破11万美元。大多数山寨币下跌了30%至60%。此后，价格部分已恢复目前比特币交易价格接近 115,000 美元——但这对市场的冲击是巨大的。

此次清算事件的规模空前——比以往任何一次都大了九倍。它是由唐纳德·特朗普对中国100%关税的威胁引发的，还是由过度杠杆和交易所的缺陷引发的，还是由操纵和宏观恐慌的完美风暴引发的？为了理解发生了什么，以及它对市场未来意味着什么，我们需要追溯其背后的顺序和结构。

加密货币市场为何崩溃？

许多 链接10月10日的暴跌，源于唐纳德·特朗普总统意外宣布对中国征收100%的关税。然而，数据显示，抛售早在特朗普宣布加征关税的几个小时前就已开始。正如《科贝西信函》所指出的，加密货币价格在美国东部时间上午9:50左右开始下跌，远早于特朗普下午4:50发布关税声明之前。下午4:30，一位大型交易员——所谓的“鲸鱼”——在全球最大的加密货币交易所币安上开设了大量空头头寸。二十分钟后，特朗普宣布了这一消息。截至下午5:20，清算总额已达到195亿美元，据报道，该交易员平仓获利约1.92亿美元。

清算浪潮严重偏向过度杠杆的多头，多头仓位蒸发167亿美元，空头仓位蒸发25亿美元。6.7比1的比例暴露出市场仓位一边倒的危险程度。

然而，关税新闻只是导火索。更深层次的燃料来自币安本身。加密货币分析师 ElonTrades解释此次崩盘利用了币安抵押品系统的一个漏洞。该系统使用内部市场数据而非独立的预言机对某些资产进行定价。当攻击者抛售约 9000 万美元的 USDe 时，该稳定币的价格仅在币安平台上暴跌至 0.65 美元（其他平台价格仍为 1 美元）。这导致交易者的抵押品瞬间贬值，并引发了高达 10 亿美元的强制清算。

与此同时，同样的参与者在去中心化衍生品平台 Hyperliquid 上持有价值 11 亿美元的比特币和以太币空头头寸。这些头寸是在特朗普发布关税推文之前开仓的，并在特朗普发布推文后不久平仓，获利 1.92 亿美元。随着币安的清算引擎开始在流动性不足的情况下抛售，其他交易所的自动机器人迅速加剧了全球范围内的跌幅。

这位分析师总结道：“看似混乱的局面，实际上是对币安内部定价体系的协同利用，并因宏观冲击和系统性杠杆而加剧。”

雪上加霜的是，币安的其他服务似乎也在此次崩溃中受到影响。加密货币分析师 Hanzo写道在崩盘前几个小时，该交易所的一家做市商将7亿美元的资产转移到了该交易所。当天晚些时候市场开始走弱时，币安的订单簿突然减少。买入消失，流动性蒸发，自动化系统冻结。即使清算仍在继续，交易者也发现自己无法平仓或执行止损单。

币安联合创始人何一随后不久回应了这一争议，承诺将赔偿交易未能执行的用户。但她澄清说，“市场波动或未实现利润”造成的损失将不予赔偿。该交易所还加快了基于预言机定价的计划。

总的来说，10月10日的灾难是一场“完美风暴”。内部定价缺陷、流动性萎缩、高额多头敞口，加上对特朗普对华关税威胁的担忧，引发了连锁反应，波及所有主要加密货币市场。

加密货币市场下一步将如何发展？

从链上各项指标来看，10 月 10 日的崩盘是一次全面重置。Glassnode报告融资利率跌至2022年熊市以来的最低水平。CryptoQuant显示比特币未平仓合约单日暴跌120亿美元。估算的杠杆率（显示交易员借款与外汇储备的比例）大幅下降，表明过度投机已被消除。

从历史上看，此类事件往往先于复苏。从这个意义上说，10月份的崩盘或许并非终结，而是一场清理——虽然痛苦，但对长期市场结构而言却具有建设性。然而，重建可能需要时间。正如Swissblock争论看涨行情的重建需要两点：现货需求和耐心。比特币目前徘徊在115,000美元附近，116,000美元至116,500美元的区间代表着强劲阻力。V型的急剧反弹并非不可能，但更有可能的路径是随着交易员信心的恢复，逐步重建。

复苏的迹象已经显现。正如 Adam Kobeissi 所指出的，自周五美国东部时间下午 5:30 触底以来，加密货币总市值已增加超过 5500 亿美元。这标志着该行业历史上最快的财富逆转之一。今天传统市场的开盘将提供下一个信号：上涨势头是否恢复，还是多头将面临另一场力量考验。

加密货币总市值、美元图表由 TradingView 和 @KobeissiLetter 提供 亚当·科贝西@TKL_Adam

加密货币市场的深刻教训

10月10日的清算事件不仅展现了市场火爆的一面，也暴露了加密货币万亿美元市值背后薄弱的基础设施。尽管经过多年的制度化，但该行业的大部分基础设施仍然不透明、中心化且监管薄弱。

在传统金融中，熔断机制、清算所保证金和强制性风险披露充当着结构性减震器的作用。加密金融虽然速度更快，而且通常资本效率更高，但在运作过程中仍然缺乏类似的保障措施。在本案中，它导致一家交易所9000万美元的抵押品定价错误，最终引发了190亿美元的全球清算。

这一事件凸显了风险如何通过机器人、跨保证金系统以及很少有参与者完全了解的高杠杆衍生品，在互联交易所之间悄然累积。当一个交易所出现问题时，风险会迅速蔓延，并因自动套利和周末流动性不足而加剧。

然而，随后的反弹却讲述了另一个故事。比特币的快速反弹和稳定的融资利率表明市场正在自我修正。杠杆已被清除，信心正在恢复，结构正在发生变化。这是一场不受控制的清洗，但也是一场净化。

这一事件再次印证了加密货币内部的层级结构。如果说比特币10%的跌幅像打了个喷嚏，那么山寨币则迎来了全面爆发的“高烧”。除了TRX和ETH分别下跌11%和20%外，其余排名前25的加密货币跌幅都更大。XRP、SOL和BNB均下跌约30%，HYPE下跌超过50%，DOGE下跌近60%。

这种分歧强化了许多分析师长期以来的观点：在系统性压力下，比特币仍然是唯一真正发挥作用的资产。正如一位交易员所说：“比特币是万能的，其他一切都是万能的。”

目前，比特币的反弹稳定了市场情绪，但此次事件可能会加强对交易所的监管和机构审查。如果加密货币市场要发展成为一个真正的全球金融体系，其基础设施必须像其技术一样透明和值得信赖。