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美国政治僵局及其对加密货币政策的寒蝉效应：监管不确定性是资产配置的关键风险

Text2Image：美国国会大厦破裂的视觉呈现，

比特币 上方悬停着一个符号，象征着政治僵局与加密货币市场稳定之间的紧张关系。图片采用分屏设计：一侧显示混乱的立法程序，另一侧显示波动的加密货币价格图表。

2025年末美国政府关门给加密货币行业蒙上了一层阴影，造成了监管真空，正在重塑投资者行为和市场动态。由于美国证券交易委员会（SEC）和商品期货交易委员会（CFTC）的运作能力下降，关于现货比特币和

以太坊 ETF 以及加密货币市场结构法案等更广泛的立法努力已被推迟， 根据《自然》杂志的一项研究 监管停滞引发了“避险”环境，在波动性加剧的情况下，机构投资者和散户投资者正在重新调整对数字资产的投资。

监管不确定性：一把双刃剑

监管不确定性已成为美国加密货币领域的一个显著特征。虽然加密货币本质上是去中心化的，理论上不受政府失灵的影响，但实际情况却远为复杂。政府关门导致执法行动和产品审批停滞，形成了一个不可预测的反馈循环。例如，随着宏观经济不确定性加剧，曾被视为宏观对冲资产的比特币和以太坊如今面临下行压力。正如《自然》杂志的研究指出的那样，小额代币缺乏大额代币的流动性和机构支持，更容易受到价格剧烈波动的影响。

学术研究强调了这一动态。2023

ScienceDirect 研究 使用 GARCH-MIDAS 模型发现，监管不确定性与加密货币波动性呈负相关，这表明模糊性反而可以通过减少投机交易来稳定市场。然而，这种效应是短暂的。另一项《自然》杂志的研究表明，虽然比特币等加密货币可以作为短期对冲经济政策不确定性 (EPU) 的工具，但它们的长期避险地位仍未得到证实。这种短期稳定但长期波动的二元性使投资者处于岌岌可危的境地。

机构投资者：谨慎承诺

机构投资者在 2025 年一直谨慎地增加加密货币配置，但现在他们采取了更为防御的立场。

Coinbase 调查 发现 83% 的机构投资者计划在 2025 年增加数字资产配置，但监管延迟迫使许多投资者暂停或缩减投资承诺。像 Coinbase 和 MicroStrategy 尤其容易受到影响，因为它们的商业模式取决于监管的透明度和价格稳定性，这一点在金融监管研究中有所提及。

此次政府关停也扰乱了宏观经济数据的流动，使投资者的风险评估变得更加复杂。Coinbase 的调查显示，随着美国国债收益率和美元走势变得越来越难以预测，流入加密货币的资本也变得更加不稳定。正如同一项 Coinbase 调查所强调的那样，对于那些希望利用加密货币与传统资产的低相关性（与股票和债券的相关性为 36%）来分散投资组合的机构来说，这尤其成问题。

立法僵局：创新的障碍

长期停摆进一步推迟了两党立法努力，例如《清晰法案》和《负责任金融创新法案》，这些法案旨在定义加密货币的监管框架，详情如下：

OneSafe 博客文章 参议员约翰·布兹曼 (John Boozman) 和辛西娅·卢米斯 (Cynthia Lummis) 等行业领袖强调了统一监管的必要性，但人员限制和立法日程的缩减可能会导致改革推迟到 2026 年。金融监管研究指出，如果没有明确的规定，代币化和稳定币发行等领域的创新可能会陷入停滞。

与此同时，美国证券交易委员会从“执法监管”转向书面合规指南，带来了一线希望，这也是《自然》杂志研究报告中提出的观点。然而，司法部持续起诉隐私工具开发者，给开源项目和DeFi平台带来了法律上的不确定性。这种碎片化的做法——部分支持，但又充满对抗——使得企业难以在合规与创新之间取得平衡。

前进的道路：清晰还是混乱？

未来几个月将是关键时期。正如 Coinbase 的调查所指出的，如果政府关门问题迅速得到解决，市场可能会反弹，并受益于现货 ETF 的预期推出以及总统数字资产市场工作组的最终确定。然而，长期僵局可能会导致更深层次的抛售，尤其是对对宏观经济变化更为敏感的比特币而言。

对投资者来说，教训显而易见：监管不确定性不仅仅是一个政策问题，而是一个重大风险因素。正如一位分析师所说：“加密货币的未来取决于华盛顿能否停止利用其金融基础设施玩弄政治。” 在此之前，市场仍将是一场高风险的监管“打地鼠”游戏。

可视化：用于生成图表的数据查询 - 绘制美国经济政策不确定性 (EPU) 指数（2023-2025 年）与比特币 30 天波动率指数之间的相关性，并标注关键监管事件（例如，停摆日期、ETF 审批延迟）。使用双轴折线图，左侧 y 轴表示 EPU，右侧 y 轴表示波动率。