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人工智能股票占据市场主导地位，但高盛认为未来不会出现泡沫

• 2025年10月8日
• |
• 18:45

华尔街再次流传着股市泡沫的传闻，但高盛并不认为市场已经达到泡沫程度——至少现在还没有。

高盛在其最新展望中将当前的投资者行为描述为与之前的投机狂热“如出一辙”，但并未称此次反弹是非理性的。高盛首席全球股票策略师彼得·奥本海默 (Peter Oppenheimer) 表示，此次泡沫与以往的泡沫有相似之处，但也存在一些关键区别，使得此次泡沫更加扎实。

一场具有熟悉特征的集会

人工智能的崛起已成为全球市场的决定性力量，提升了估值，并引发了人们对其与上世纪90年代末科技浪潮的比较。由于市场集中于少数几家巨头——例如英伟达、微软和谷歌——这种比较被放大了。

美国五大科技公司的市值如今已超过日本、印度、加拿大、英国以及欧元区蓝筹股指数的总和。美国十大科技公司市值总计接近全球股市的四分之一，达到了现代历史上前所未有的水平。

这种主导地位，加上不断上升的估值，让一些投资者看到了过去过度投资的影子。但高盛认为，今天的涨势并非建立在梦想之上，而是建立在现金流之上。该行指出，领先的人工智能和云计算公司拥有大多数互联网宠儿从未拥有过的盈利能力和资产负债表。

基本面 vs. 热情

高盛表示，真正的泡沫出现在热情将资产价值推高到远超任何潜在盈利水平的时候。尽管科技行业的估值过高，但尚未达到早期的极端水平。换句话说，乐观情绪或许高涨，但并非妄想。

然而，奥本海默也承认，一些警示信号正在闪现。市盈率和市净率等指标已大幅攀升，而市场领先地位的狭窄使得指数在市场情绪转变时更容易受到冲击。

多元化而非投机

高盛给投资者的建议很简单：享受这波上涨，但不要被它困住。随着人工智能行业竞争加剧，该行预计新的公司将涌现成为未来的领导者。高盛表示，当前的创新浪潮不太可能局限于今天占据头条新闻的那几家巨头公司。

因此，当华尔街争论繁荣是否正在变成泡沫时，高盛的判断是谨慎而明确的——市场是昂贵的，而不是非理性的。

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