加密货币治理漏洞暴露，灰度 330 亿美元 IPO 面临信任考验

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巴里·西尔伯特 (Barry Silbert) 领导的数字货币集团 (DCG) 正寻求为其资产管理部门 Grayscale 完成 330 亿美元的首次公开募股 (IPO)，但面临越来越多的法律挑战。此次 IPO 被广泛预期为加密资产管理的一个潜在里程碑，但因与现已破产的 DCG 子公司 Genesis 倒闭相关的持续诉讼而蒙上阴影。这些诉讼由 Genesis 诉讼监督委员会 (LOC) 提起，指控西尔伯特和 DCG 内部人士对 Genesis 的财务管理不善、操纵披露，并将自身利益置于债权人保护之上。这些法律纠纷可能会使 IPO 流程复杂化，引发人们对加密行业的治理、透明度和机构信任的质疑。

2023年1月，Genesis宣布破产，原因是其向Three Arrows Capital和Alameda Research提供的贷款造成了巨额损失。此次破产事件引发债权人和监管机构对DCG在此次危机中扮演的角色展开了审查。2025年5月，债权人（LOC）提起了两起诉讼：一起在特拉华州衡平法院提起，另一起在美国纽约南区破产法院提起。特拉华州的诉讼指控Silbert和DCG将Genesis视为其“金库”，滥用债权人资金，并且未能披露重大风险。破产法院的申请旨在追回破产前超过12亿美元的转移款项，包括根据所谓的“税收分成协议”支付的争议款项。DCG和Silbert否认存在不当行为，辩称他们在“灾难性的行业低迷时期”秉持诚信原则，并在Genesis破产成为必然之前努力稳定其局面。

这场法律纠纷招致了业内人士和债权人的尖锐批评。Gemini 联合创始人卡梅隆·文克莱沃斯和泰勒·文克莱沃斯指责希尔伯特破坏了人们对数字资产生态系统的信任。泰勒·文克莱沃斯强调，对关键市场参与者的问责对于恢复信誉至关重要。与此同时，Genesis 的债权人仍然对还款延迟感到沮丧。一位在 Genesis 损失了 250 万美元的投资者对希尔伯特的领导能力表示怀疑，他表示：“我以前认为他是一个可靠的人，是加密行业的先驱。这就是我愿意投入这么多资金的原因。” LOC 的诉讼，包括声称早在 2021 年就掌握了 Genesis 漏洞的内部信息，进一步加剧了人们对 DCG 风险管理实践的担忧。

尽管面临这些挑战，希尔伯特仍重申了他对灰度IPO的承诺。2025年，他重返灰度董事会担任董事长，并强调IPO具有“将私人信托转变为公共工具”的潜力，从而拓宽机构和散户投资者对加密资产的获取渠道。金沙江资本的弗兰克·查帕罗等分析师将此次IPO描述为“里程碑式的首次亮相”，这可能预示着机构投资者对加密市场的信心日益增强。然而，鉴于诉讼仍在进行中，承销商和监管机构可能会仔细审查DCG对利益冲突和关联方交易的处理方式。IPO的成功可能取决于希尔伯特能否与Genesis争议划清界限，同时展现灰度的运营独立性和合规保障措施。

加密货币领域整体格局依然两极分化。尽管希尔伯特重返董事会以及DCG的新项目（例如去中心化AI模型市场）表明了战略重心的转变，但批评人士认为，Genesis事件的余波暴露了加密货币借贷和治理的系统性风险。Genesis的前员工质疑希尔伯特在三箭资本（Three Arrows Capital）倒闭后是否充分评估了风险，其中一位员工指出：“他应该在3AC倒闭后审视Genesis，并问问自己：这会影响我们吗？” 与此同时，此次IPO的时机恰逢谨慎但复苏的市场环境，正如Kraken和Revolut等公司计划在2025年和2026年上市所见。

随着IPO的推进，Silbert和DCG的法律和声誉风险依然很高。其结果可能会成为公开市场如何看待加密资产管理公司的先例，尤其是在一些备受瞩目的失败案例之后。对于Grayscale来说，挑战在于如何让投资者相信，它能够顺利通过监管审查，重建信任，同时兑现其在公开文件中承诺的创新和增长。