伯恩斯坦上调 IREN 目标价，预计 AI 云规模呈“指数级”扩张，股价有望上涨 80%，创历史新高

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IREN 近期势头强劲，过去六个月上涨逾 500%，超越 MARA，成为市值最大的上市比特币矿商。但这并没有阻止研究和经纪公司 Bernstein 的分析师在周三将该股目标价上调逾两倍，设定每股 75 美元的新目标价，并维持“跑赢大盘”评级——这基于其 AI 云业务预期的“指数级”增长。

据 The Block 报道，该看涨期权意味着较周二收盘价 41.77 美元上涨约 80%。IREN价格页面，并反映了以 Gautam Chhugani 为首的分析师所描述的比特币矿工群体的“突围”，这些矿工试图在不同程度上将自己重新定位为人工智能基础设施提供商。

伯恩斯坦分析师在给客户的报告中写道：“我们认为 IREN 已经取得了足够的进展，足以让我们认真对待其人工智能云业务，并构建了重新评级的投资案例。” IREN 股价今年迄今已上涨逾 305%，随着其人工智能业务日趋成熟，并从概念验证阶段扩展到更长期的合同，他们预计其市盈率将进一步扩大。

IREN 周三早盘上涨逾 12%，突破 47 美元，创下历史新高，仅过去一个月就已上涨 115%。目前市值其市值达到 122 亿美元，几乎是其最接近的竞争对手 MARA 的两倍，后者的市值仅为 69.5 亿美元。

IREN/USD 价格图表。图片：区块/交易视图.

构建垂直整合的AI云业务

与一些多元化的同行不同，IREN 与 CoreWeave 等超大规模企业达成了轻资本托管协议，而 IREN 选择构建垂直整合的 AI 云业务。分析师表示，该公司近几个月将其 GPU 数量扩大了十倍，达到 23,000 多块，其中包括 Nvidia 的 Blackwell 芯片。目前的目标是到 2026 年第一季度，AI 服务的年化收入运行率达到 5 亿美元，而 2025 年初这一数字仅为 1400 万美元。

Bernstein 认为，这种快速扩张，加上 IREN 控制着近 3 千兆瓦的低成本电力容量，使其与依赖外部合作伙伴的矿工截然不同。分析师解释说，完全拥有电力、土地和数据中心，使 IREN 能够充分利用 GPU 容量带来的经济效益，而无需通过租赁费用让渡一部分利润。他们指出，早期部署已实现近乎满负荷的利用率，硬件利润率接近 98%。

伯恩斯坦目前采用分项加总法对 IREN 进行估值，摒弃了之前的折现现金流模型，将企业价值的 87% 归因于人工智能和主机托管潜力，仅 13% 归因于比特币挖矿。IREN 的股价为每股 75 美元，交易价格约为每兆瓦 750 万美元——这比专注于人工智能的矿商有所溢价，但仍远低于 CoreWeave 等传统的 Neocloud 同行，后者的平均市盈率接近每兆瓦 3300 万美元。

Chhugani 表示：“随着 IREN 继续扩大其人工智能业务，我们相信它仍有进一步扩张的空间。”

电动汽车（百万美元）/计划发电量。图片：伯恩斯坦。

在承认执行和融资风险的同时，伯恩斯坦还指出 IREN 的运营灵活性是另一个优势，该公司能够根据经济状况在比特币挖矿和人工智能托管之间切换。

分析师指出，尽管 IREN 大力进军人工智能云托管领域，但它仍然是美国最大的自主运营比特币矿商之一，拥有 50 EH/s 的算力，按当前比特币价格计算，其年化 EBITDA 约为 6 亿美元，这有助于为人工智能资本支出提供资金。

Chhugani 持有多种加密货币的多头头寸。