Hyperliquid 的 USDH 或将重新定义稳定币的独立性

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Hyperliquid 生态系统中的 Native Markets 团队已被选中发行 USDH 稳定币，此举标志着该平台去中心化金融基础设施战略迈出了重要一步。在 Hyperliquid 验证者社区的治理投票之后，USDH 代码被授予 Native Markets，其中三分之二的质押 HYPE 代币支持该提案。该团队计划在“几天内”启动 USDH 的测试阶段，首先限制铸币和赎回上限，然后逐步扩展至全面可用。

USDH 的遴选过程吸引了稳定币和加密基础设施领域一些最知名的参与者的竞标，包括 Paxos、BitGo、Frax 和 Ethena。尽管竞争激烈，Native Markets 仍然受到预测市场的青睐，最终赢得了投票。根据该提案，USDH 将完全由现金和美国国债等价物支持，链下储备由

贝莱德 链上储备由 Superstate 通过 Stripe 旗下的 Bridge 处理。该稳定币将在 Hyperliquid 的 HyperEVM 网络上原生发行，其储备收益将分配给 HYPE 回购和 USDH 发行扩张计划。

USDH 的提案强调与 Hyperliquid 生态系统的深度契合。Native Markets 由 Max Fiege、Anish Agnihotri 和 MC Lader 共同创立，将自身定位为唯一一家集丰富的 Hyperliquid 经验、交易专业知识、机构信誉和监管韧性于一体的团队。该团队的计划包括：在初始阶段设置 USDH 的上限，以确保运营安全，之后将逐步取消限制并扩大流动性。该代币将作为报价资产在 Hyperliquid 上线。

USDC ，团队承诺将 50% 的储备收益分配给 HYPE 回购，50% 分配给 USDH 增长计划，包括合作伙伴关系和用户激励。

USDH 的出现对 Circle 旗下的 USDC 构成了潜在挑战，后者在 Hyperliquid 平台上主导着美元支持的稳定币市场。根据 DefiLlama 的数据，该平台持有约 60 亿美元的 USDC 储备。不过，只要满足一定的门槛，USDC 和其他稳定币将继续在 Hyperliquid 平台上获得支持，这些门槛包括持有 20 万枚 HYPE 代币（价值约 1000 万美元）、稳健的 1 美元挂钩机制，以及对 USDC 和 HYPE 代币的最低深度。

USDH 的竞标过程也引发了关于稳定币未来发展以及去中心化平台治理的更广泛讨论。一些行业观察人士对遴选过程表示担忧，例如 Dragonfly 的执行合伙人 Haseeb Qureshi 就将其描述为一场“闹剧”，因为该过程明显偏袒原生市场。Helius 的 Mert Mumtaz 等其他人则推测，稳定币代码最终可能会被抽象为通用的“USD”，以避免碎片化并简化用户体验。

主要竞争者之一 Ethena 此前曾提交了一份提案，提议发行由其稳定币 USDtb 支持的 USDH，该稳定币完全由美国国债抵押，并由贝莱德的 BUIDL 基金支持。该团队提议将 Hyperliquid 的储备收益分成 95%，并设立一个 7500 万美元的生态系统基金，该基金规模可能增长至 15 亿美元。尽管 Ethena 拥有强大的机构支持和深度的 DeFi 整合，但最终还是退出了竞争，为 Native Markets 铺平了道路，后者在 Polymarket 上拥有超过 99% 的胜算率，最终赢得了该股票代码。

USDH 的推出对 Hyperliquid 来说意义非凡，Hyperliquid 已在永续衍生品市场占据主导地位。凭借近 80% 的链上永续 DEX 交易市场份额和超过 500 亿美元的总锁定价值 (TVL)，该平台展现了其强大的扩展能力和创新能力。USDH 被视为一种战略工具，旨在减少对外部稳定币的依赖，并通过 HYPE 回购和验证者激励机制将收入流重新引导至 Hyperliquid 生态系统。

随着 USDH 的推出，该代币的成功将在很大程度上取决于其储备管理、流动性供应和治理协调的执行情况。Native Markets 一直强调其对透明度和社区驱动型治理的承诺，但该模式的长期可持续性需要强大的运营执行力和清晰的监管。USDH 的推出可能为去中心化平台如何管理其金融基础设施以及如何在不断发展的稳定币格局中与机构合作伙伴互动开创先例。