RWA赛道有潜力吗？一文了解真实世界资产市场

在当下的加密货币领域，RWA赛道正崭露头角，吸引着众多投资者的目光。那RWA赛道究竟怎么样呢？简单来说，它发展迅猛，潜力巨大，已成为连接传统金融与加密世界的关键纽带。

RWA，究竟是什么？

RWA，即Real-World Assets，也就是真实世界资产。其核心逻辑是借助区块链技术，把现实世界里的金融资产，像美国国债、固定收益证券这类生息资产，还有股票等权益类资产的收益权，映射到区块链上。同时，通过抵押链下资产，来获取链上资产的流动性。对于黄金、房地产等实物资产，也能引入链上，以此提升交易的便利性与透明度。在美联储此前不断加息缩表的大背景下，高息严重影响风险市场估值，缩表又大量抽取加密市场流动性，致使DeFi市场收益率持续下滑。那时，高达5%的美债无风险收益率，瞬间成了加密市场的“香饽饽” 。像MakerDAO大举购买美债作为储备资产，除了增加资产多样性、稳定汇率、降低单点风险外，更重要的是满足了Crypto世界对现实世界金融资产收益率的需求。

RWA赛道规模有多大？

RWA链上资产规模约490亿，若加上稳定币市值，总体则超过3100亿美元。根据21.co、花旗以及IMF的报告，在基本市场情况下，预计到2030年代币化资产的总价值有机会增长到6.8万亿美元。私人信贷和美国国债是代币化的主要资产，这两个市场发展迅速，私人信贷借贷市场总贷款价值从数百万美元增长到88亿美元（年增长63%），国债市场规模则超过20亿美元（年增长2100%） 。代币化国债作为一个新兴领域，潜力巨大，富兰克林邓普顿、贝莱德和Wisdomtree等机构已成为早期领导者。

RWA赛道由谁推动？

收益化（生息、固收）RWA增长势头十分迅猛。2024年至今，非稳定币RWA的链上价值增加了41.1亿美元，主要来源于国债、私人信贷和房地产代币。当前的整体增长和生态完善，主要归因于以下三个方面。其一，机构兴趣浓厚并不断推出新产品，比如贝莱德、Superstate等机构推出新的链上国债产品和T-bills基金，Ondo推出USDY，Centrifuge与Maker及BlockTower展开合作等。其二，基础设施逐步完善，像M^0 Labs开发出机构级稳定币中间件，可用作其他产品的构建模块；Ondo Global Markets创建双向系统，实现链上代币和链下账户之间的无缝转移。其三，与DeFi紧密结合，例如Morpho允许创建非托管保险库，将RWA收益传递给DeFi用户，还能与Centrifuge结合支持抵押借贷；TrueFi推出Trinity，让用户存入代币化美债作为抵押品，铸造可在DeFi中使用的与美元挂钩的资产，Maker的DAO也实现了持有资产多元化 。

RWA赛道的用户有哪些？

根据Galaxy Digital的2023年全年统计数据，大多数RWA的链上需求主要由少数原生加密货币用户推动，而非新进入的加密货币采用者或转向链上的传统金融用户。这些与RWA代币交互的地址，大多在这些资产创建之前就已在链上活跃。

分析持有代币化国债和主流私人信贷资产的地址可知，截至2024年8月26日共计61,879个唯一地址（UA）持有RWA资产。地址平均年龄为882天（约2.42年），表明这些用户自2021年4月左右就已活跃。RWA平均年龄为375天，说明这些资产相对地址而言较新。

与RWA交互的最老地址可追溯到2016年3月22日，已有2,718天，地址分布显示钱包地址集中年龄在700 - 750天左右。

Transak报告统计显示，2024年中仅以太坊链上的RWA代币持有者总数就超过97,000人，共拥有超过205,000个唯一地址，且较去年增加了约38,000名持有者 。自2024年初以来，RWA代币的整体DEX交易量也大幅增长，2023年12月的DEX交易量约为23亿美元，到2024年4月飙升至36亿美元以上。

随着传统金融机构对RWA的采用大幅增加，越来越多的传统金融用户正逐步进入加密领域，为RWA赛道带来新的增长动力和增量资金。

RWA赛道核心资产有哪些？

1.稳定币：规模庞大但问题并存

稳定币目前市值约2703亿美元，月交易额高达1.69万亿，拥有超过1700万个月活跃地址，总持有人数超1.17亿。中心化稳定币占据绝对主导地位，USDT市场份额近70%，约1145.7亿美元；USDC占20%，市值约334.4亿美元 。去中心化稳定币市占率保持稳定，DAI占3%，市值约51.9亿美元；Ethena占2%，市值约33.1亿美元。

不过，稳定币领域存在诸多问题。价值分配失衡，中心化稳定币将利润私有化，却把潜在损失社会化。透明度也严重缺失，如Tether和Circle等中心化稳定币，用户难以知晓其储备金情况，像在Svb破产期间，市场无法确定它们与SVB是否有财务关联 。去中心化稳定币还面临扩展性受限的问题，通常需要超额抵押大量资产。

2.私人信贷：高收益与高风险并存

在传统金融中，私人信贷是一个规模达1.5万亿美元的巨大市场。加密信贷协议已将超过130亿美元的贷款代币化，目前有超80亿美元贷款给现实世界的企业，为链上贷方创造了回报。

对于链上交易者来说，私人信贷收益潜力较高，例如通过Centrifuge等协议借出稳定币，可获得8.7%的平均年化收益率，高于AAVE等平台通常的4 - 5%年化收益率 ，但风险也相应增加。私人信贷市场中，Consumer类贷款在整个贷款组合中占比最大，金额达218.4M，汽车行业贷款为206.7M，金融科技行业贷款额为87.6M且增长快速，房地产（包括住宅和商业地产融资50.7M）和碳项目融资（37.3M）也在各自领域发挥作用。

3.国债产品：新兴且潜力巨大

代币化的政府债务工具，可类比为BTF（Blockchain Transfer Fund）。链上的RWA美债产品代币代表持有和分配这些债务所产生的收益权，而非国债本身所有权，其中涉及更多出入金和合规问题。在高利率环境下，加密货币玩家为实现配置多元化，开始关注传统金融资产，国债这类安全且收益稳定的产品成为选择。

代币化国债的发展，得益于Defi收益机会减少以及交易者对受益于美国紧缩货币政策的短期类货币工具的需求转变。当前收益率曲线显示短期利率较高，长期利率较低，因此大多数产品选择持有1个月至6个月的国库券，部分产品甚至持有隔夜逆回购和回购证券以追求更高收益。

RWA赛道未来将走向何方？

RWA赛道发展态势良好，已成为增长迅速的DeFi领域之一。2023年全年TVL翻倍，2024年初至今链上资产价值也增长了50%。随着传统金融巨头纷纷入局，如贝莱德、富达和摩根大通等，再加上市场供需的推动、基础设施的完善以及与DeFi的深度融合，RWA赛道有望持续扩张 。然而，该赛道也面临一些挑战，比如合规性问题，现实资产代币化涉及大量资产发行、交易操作，对于金融机构来说，合规和安全保障至关重要；还有稳定币存在的价值分配、透明度等问题，也需要进一步解决。但总体而言，RWA赛道前景广阔，有望在传统金融与加密货币之间搭建起更坚固的桥梁，创造更多的投资机会和应用场景 。

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