矿企减持同业股份，比特币挖矿行业集中度将如何变化？

最近有条新闻让我坐直了身子——多家上市矿企开始减持同行业公司的股份。2025年4月，Riot Platforms突然减持了Marathon Digital约3%的股份；紧接着5月，CleanSpark又减持了Cipher Mining部分股权。这种“互相拆台”的操作背后，究竟隐藏着什么样的行业变局？

北美矿企的“塑料友情”正在瓦解

记得三年前中国矿工集体出海时，北美矿场曾张开双臂欢迎这些“难民”。当时整个行业其乐融融，连马SK都牵头搞了个“比特币挖矿委员会”。但现在看来，这种表面团结更像是一场塑料姐妹花的表演。我查了查资料，发现从2024年第四季度开始，北美主要矿企之间的交叉持股比例已经下降了37%。

有位记者在采访Bitfarms CFO时得到了一个耐人寻味的回答：“我们需要把资源集中在自己的核心竞争力上”。这句话翻译成人话就是：行业寒冬要来了，各家自扫门前雪吧。有趣的是，就在他说完这话两周后，Bitfarms就卖掉了持有的全部Hut 8股票。

算力版图正在用两种方式重构

如果说减持只是财务操作，那算力的真实流动就更有意思了。原本我以为行业会走向分散化，结果查看2025年Q1的算力分布数据后发现，前五大矿企的算力占比反而从去年的29%提升到了34%。这就像小区里看似关了几家小超市，实际上沃尔玛悄悄扩建了仓储面积。

尤其值得注意的是两种相反的操作模式：一方面，像Marathon这样的老牌玩家在疯狂收购优质矿场资源；另一方面，部分中小矿企开始把算力“碎片化”出租。前者像在玩“大富翁”，后者则像把整栋公寓拆成单间出租。关键在于，这两种模式都在事实上提升了行业集中度——要么被巨头吞并，要么变成巨头的“外包工”。

电力议价权成为新的护城河

近日看到德州电力监管局的一份报告，大型矿企的电价已经比中小矿场低15-20%。这个差距不是来自用电量，而是来自长期合约的议价能力。这就衍生出一个问题：当电费占运营成本的70%时，15%的电价差相当于直接判了小矿场死刑。

我把北美主要矿场的电力合约做了个对比，发现个有趣现象。那些减持同业股份最积的企业，往往都签了10年期固定电价合约。这就像疫情期间囤了低价口罩的商家，现在可以看着别人高价抢购偷着乐。电力这个看似传统的要素，正在成为划分矿圈阶层的隐形标准。

中国矿工正以另一种方式回归

虽然国内政策仍未松动，但我注意到个微妙变化。2025年有不少中国矿工通过“算力基金”的形式曲线回归，他们不再自己买矿机建矿场，而是认购北美矿企发行的收益权凭证。有位四川矿工给我算了笔账：现在参与机构挖矿的收益，比自己折腾高了30%，还不用操心运维。

这就很有意思了——表面上中国矿工在行业占比持续下降，实际上他们正在从“矿场主”转型为“投资人”。这种转变让算力的所有权和使用权进一步分离，客观上加速了行业的机构化进程。可能大部分人认为中国矿工已经退出舞台，但在我看来，他们只是换了身衣服继续跳舞。

比特币挖矿行业正在经历从“野蛮生长”到“寡头竞争”的转折，这个过程中既有市场自发的优胜劣汰，也有政策引导的结构调整。当减持成为常态，当电力变成武器，这个曾经充满草根气息的行业，正在不可逆转地走向华尔街喜欢的剧本——更高集中度、更强专业性、更稳定的现金流。这或许就是所有新兴产业走向成熟的必经之路。

关键词标签：矿企减持同业股份，比特币挖矿行业集中度将如何变化？