宏观必看图表：专题观察——金银比&铜金比（2025/6/11）

本站报道：

金银比

金银比目前接近90，然而从历史角度看，黄金价格表明白银处于深度价值低估区域。在过去5年中，金银比曾低至64以下，即便仅仅假设回到5年低点，就意味着白银价格将重返50 美元/盎司。

铜金比

现在一个重要的周期指标可能正在发出信号，这就是铜金比。铜金比率之所以重要，是因为它是指示我们处于经济周期哪个阶段的路标，对股票和比特币等风险资产有重大影响。而现在它可能正在经历一个重大的周期转折...

什么是铜金比？铜金比衡量的是铜价相对于黄金价格的比值。当这一比率上升时，铜的表现优于黄金。而当比率下降时，黄金的表现优于铜。

铜金比ii

那么 ，铜金比对风险资产意味着什么？美国股指历史上表现最强劲的时期通常与铜金比的上升阶段同步。而股票熊市、以及延长的盘整和震荡期——几乎总是与铜金比下降阶段重合。

铜金比上升，可能是避险资产需求降低、地缘政治紧张局势缓和、经济不确定性减少和全球制造业改善的信号。而如果铜金比下降，可能是避险资产需求增加、地缘紧张局势加剧、经济不确定性增加、全球经济走弱和全球制造业恶化的信号。所以关键问题是：铜金比率是否终于要转向了？

铜金比iii

目前或许是铜金比新上升阶段的开始。最近低点出现在4月11日，自那以来，铜的表现一直优于黄金，尤其在过去两周。自2009年以来，铜金比率经历了四个上升阶段，平均持续时间为643天。但这一周期规律是否已经失效？

我们可以观察到，铜金比已经维持下行超过3.5年。这段时期的第一阶段与2022年风险资产熊市同步，但自那以后，尽管铜金比持续下降，股市却一直在上涨。为什么这一下行周期会持续如此之久？有个主要原因就在于中国。

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