5 月 27 日，纳斯达克的交易大厅里，一只名不见经传的小股票掀起了巨浪。SharpLink Gaming（SBET），一家市值仅 1000 万美元的小型***公司，宣布通过 4.25 亿美元的私募股权投资，买下约 163,000 枚以太坊（ETH）。消息一出，SharpLink 的股价火箭冲天，涨幅一度超过 500%。

买币，可能正在成为美股上市公司拉股价的新财富密码。故事的源头自然是 MicroStrategy（微策略，现已更名为 Strategy，股票代码 MSTR），这家率先点燃战火的公司，早在 2020 年就大胆押注比特币。五年间，它从一家普通的科技公司摇身一变成为「比特币投资先锋」。2020 年，MicroStrategy 的股价仅 10 多美元；到 2025 年，这只股票已飙升至 370 美元，市值突破 1000 亿美元。

买币，不仅让 MicroStrategy 的资产负债表膨胀，更让它成为资本市场的宠儿。2025 年，这场热潮愈演愈烈。从科技公司到零售巨头，再到小型***企业，美股上市公司正在用加密货币点燃估值的新引擎。靠买币做大市值的财富密码里，到底有什么门道？

MicroStrategy，币股融合玩法教科书

一切始于 MicroStrategy。2020 年这家企业软件公司率先开启了美股买币热潮，CEO Michael Saylor 曾表示，比特币是「比美元更可靠的保值资产」；充值信仰很精彩，但真正让这家公司脱颖而出的，是它在资本市场的玩法。

MicroStrategy 的玩法可以用「可转换债券 比特币」的组合来概括：

首先，公司通过发行低利率可转换债券筹集资金。2020 年起，MicroStrategy 多次发行此类债券，利率低至 0%，远低于市场平均水平。例如，2024 年 11 月，它发行了 26 亿美元的可转换债券，融资成本几乎为零。这些债券允许投资者在未来以固定价格转换为公司股票，相当于给投资者一个看涨期权，同时让公司以极低的成本获得现金。

其次，MicroStrategy 将筹集的资金全部投入比特币。通过多轮融资持续加仓比特币，让比特币成为公司资产负债表的核心组成部分。

最后，MicroStrategy 利用比特币价格上涨带来的溢价效应，启动了一套「飞轮效应」。

当比特币价格从 2020 年的 1 万美元涨到 2025 年的 100000 美元时，公司资产价值大幅提升，吸引了更多投资者买入股票。股票价格的上涨，又让 MicroStrategy 能够以更高的估值再次发行债券或股票，筹集更多资金，继续购入比特币，从而形成一个自我强化的资本循环。

这一模式的核心在于低成本融资和高回报资产的结合。通过可转换债券以近乎零成本借钱，买入波动性强但长期看涨的比特币，再利用市场对加密货币的热情放大估值。这种玩法不仅改变了 MicroStrategy 的资产结构，也为其他美股公司提供了教科书式的范本。

SharpLink，借壳之意不在酒

SharpLink Gaming（SBET）把上述玩法优化了一下，用的资产是以太坊（ETH）而非比特币。但这背后，还有币圈力量与资本市场的巧妙结合。

它的玩法也可以用「借壳」来概括，核心在于利用上市公司的「壳」和加密叙事，快速放大估值泡沫。SharpLink 原本是一家挣扎在纳斯达克退市边缘的小公司，股价一度低于 1 美元，股东权益不足 250 万美元，合规压力巨大。

但它有一个杀手锏——纳斯达克的上市身份。这个「壳」吸引了币圈巨头的目光：以太坊联合创始人 Joe Lubin 领导的 ConsenSys。

2025 年 5 月，ConsenSys 联合多家加密领域风投公司（如 ParaFi Capital、Pantera Capital），通过一笔 4.25 亿美元的 PIPE（私募股权融资），主导了对 SharpLink 的收购。他们发行了 6910 万股新股（每股 6.15 美元），迅速拿下 SharpLink 超过 90% 的控制权，省去了 IPO 或 SPAC 的繁琐流程。Joe Lubin 被任命为董事会主席，ConsenSys 明确表示将与 SharpLink 合作，探索「以太坊金库策略」。

有人说这是 ETH 版本的微策略，但实际上玩法更精妙。这笔交易的真正目的并非改善 SharpLink 这家公司的***业务，而是它成为币圈进入资本市场的桥头堡。

ConsenSys 计划用这 4.25 亿美元购入约 163,000 枚 ETH，包装成「以太坊版 MicroStrategy」，并宣称 ETH 是「数字储备资产」。资本市场是讲「故事溢价」的，这一叙事不仅吸引了投机资金，还为无法直接持有 ETH 的机构投资者提供了一个「公开 ETH 代理」。

买币只是第一步，SharpLink 真正的「魔法」在于飞轮效应。它的操作可以拆解为三步循环：

第一步，低成本筹资。

SharpLink 通过 PIPE 以每股 6.15 美元的价格筹集 4.25 亿美元，相比 IPO 或 SPAC，这种方式无需繁琐的路演和监管流程，成本更低。

第二步，市场热情推高股价。

投资者被「以太坊版 MicroStrategy」的故事点燃，股价迅速飙升。市场对 SharpLink 股票的热情远超其资产价值，投资者愿意支付远高于其 ETH 持仓净值的价格，这种「心理溢价」让 SharpLink 的市值迅速膨胀。SharpLink 还计划将这些 ETH 代币质押，锁定在以太坊网络中，还能赚取 3%-5% 的年化收益。

第三步，循环再融资。以更高的股价再次发行股票，SharpLink 理论上可以筹集更多资金，买入更多 ETH，循环往复，估值像滚雪球般越滚越大。

这个「资本魔法」背后，藏着泡沫的影子。SharpLink 的核心业务——***营销——几乎无人问津，4.25 亿美元的 ETH 投资计划与其基本面完全脱节。它的股价暴涨，更多是投机资金和加密叙事的推动。

真相是，币圈资本也可以通过「借壳 买币」的模式，利用一些中小上市公司的壳快速吹大估值泡沫。醉翁之意不在酒，上市公司本身的业务有关联自然好，没关联其实也不重要。

模仿，并非百试百灵

买币策略看似是美股上市公司的「财富密码」，但并非百试百灵。模仿的路上，挤满了后来者。

· 5 月 28 日，GameStop，这家曾因散户抱团大战华尔街而名噪一时的游戏零售巨头，宣布用 5.126 亿美元购入 4710 枚比特币，试图复制 MicroStrategy 的成功。但市场反应冷淡：公告发布后，GameStop 股价下跌 10.9%，投资者并不买账。

· 5 月 15 日，Addentax Group Corp（股票代码 ATXG，中文名盈喜集团），一家中国纺织服装公司，宣布计划拟通过发行普通股的方式，购入 8,000 枚比特币和 特朗普的 TRUMP 币。只算当前比特币价格 108,000 美元，这一购买成本也将高达 8 亿美元以上。

但作为对照，该公司的股票总市值仅为 450 万美元左右，也就是说其理论购币成本是公司市值的 100 倍以上。几乎在同一时间，另一家中国美股上市公司 Jiuzi Holdings（股票代码 JZXN，中文名九紫控股）也加入了这场买币热潮。该公司宣布计划在未来一年内购入 1000 枚比特币，成本为 1 亿美元以上。

公开资料显示，九紫控股是一家专注于新能源汽车零售的中国公司，成立于 2019 年。该公司的零售店主要分布在中国的三线和四线城市。而这家公司在纳斯达克的股票总市值，仅 5000 万美元左右。

股价确实在涨，但公司市值与买币成本的匹配度是关键。对更多后来者而言，若比特币价格下跌，如果真的买入，那么其资产负债表将面临巨大压力。买币策略，并非通用的财富密码。缺乏基本面支持、过度杠杆的买币豪赌，可能只是通往泡沫破裂的冒险。

另一种出圈

尽管风险重重，买币热潮仍有成为新常态的可能。2025 年，全球通胀压力和美元贬值预期仍在持续，越来越多企业开始将比特币和以太坊视为「抗通胀资产」。日本的 Metaplanet 公司已通过比特币财库策略提升市值，而更多的美国上市公司在效仿微策略的路上也是越走越快。

大趋势下，加密货币越来越多的在全球政治和经济领域抛头露面。这是不是币圈人经常挂在嘴边的一种「出圈」？综合观察当前的趋势，加密货币出圈到主流的路径主要有两条：稳定币的崛起和公司资产负债表中的加密储备。

表面上看，稳定币为加密市场提供了支付、储蓄和汇款的稳定媒介，降低了波动性，推动了加密货币的广泛应用。但其本质却是美元霸权的延伸。以 USDC 为例，其发行方 Circle 与美国政府关系密切，持有大量美债作为储备资产，这不仅强化了美元的全球储备货币地位，还通过稳定币的流通，将美国金融体系的影响力进一步渗透到全球加密市场。

另一条出圈路径，即是上文所述的上市公司买币。买币公司通过加密叙事吸引投机资金，推高股价，但除了几个领头羊公司，后来的模仿者们除了能做大市场估值，主营业务的基本面能有多大改善，仍是一个迷。

无论是稳定币，还是加密资产进上市公司资产负债表，加密资产看起来更像一种工具，用以延续或强化之前的金融格局。对韭当割还是金融创新，这更像是看一枚硬币的两面，取决于你坐在牌桌的哪一头。

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