James Wynn 上亿美元爆仓后，CZ 为何力挺 Web3 暗池交易？

暗池是长期存在于传统金融市场中的私有交易场所，其优势在于能让机构在不引发市场波动的情况下处理大额头寸，但也因中心化运作模式而屡遭滥用争议。

作者：c4lvin : : FP，Four Pillars研究员

编译：Tim，PANews

关键要点：

• 币安前CEO赵长鹏提出，需构建暗池型永续合约DEX，以解决因DEX透明度导致的MEV攻击和大仓位暴露问题，引发市场对暗池赛道的关注热潮。

• 暗池是长期存在于传统金融市场中的私有交易场所，其优势在于能让机构在不引发市场波动的情况下处理大额头寸，但也因中心化运作模式而屡遭滥用争议。

• 在Web3去中心化环境中构建的暗池能够解决Web3和现有金融体系的关键缺陷，被评估为将在未来Web3隐私市场中发挥重要作用的创新举措。

来源：《黑之契约者》

今日（2025年6月1日），币安前CEO赵长鹏在推特发布的贴文引发社区巨大波澜。他提出了"暗池式永续合约DEX"的潜在需求，指出目前DEX实时公开订单的透明度反而会对交易者不利。该贴文引发关于加密货币交易隐私性与效率的辩论，尤其使暗池概念受到关注。本文旨在解析何为暗池，以及Web3中的暗池意味着什么。

来源：CZ推特

1.什么是暗池？

1.1 传统领域的暗池

来源: b2broker

尽管CZ的言论可能让人误以为暗池交易是Web3独有的创新，但实际上，这种金融工具在传统市场已存在数十年。暗池的历史可追溯至1979年美国证券交易委员会当年通过《19c-3条例》，允许特定交易所上市的证券在其他平台交易。随着1980年代电子化高频交易的兴起，订单簿信息的透明化程度远超以往，促使不愿暴露大额持仓动向的机构投资者对私有化交易场所产生需求。

通常，我们会接触到纽约证券交易所或纳斯达克这类公开交易所，但在这些公开交易所开立大宗买卖仓位时，可能会显著影响市场价格，甚至给普通交易者造成意外损失。暗池则指独立的交易系统，允许机构或大型投行私下执行大规模交易。

在传统交易所中，所有买卖订单都公开显示在订单簿上供市场参与者查看，而暗池交易平台则不会在成交前披露订单价格或数量。由于这一特性，大型机构投资者可以隐藏交易意图，同时将市场影响最小化。截至2025年，美国股票交易中有高达51.8%通过暗池完成，这表明暗池已超越单纯的替代性交易手段，成为主流交易方式。

这种暗池交易与加密货币场外交易存在一定差异。暗池运营商通过做空股票来积累筹码，从而向买方提供购买量。由于必须向美国金融业监管局等金融监管机构披露做空交易细节，暗池的交易数据和成交量实际上是公开透明的。但不同之处在于，直接发起交易的机构身份不会被披露。目前暗池交易量以DIX指数的形式公开，交易者常据此推测机构的资金动向。

1.2 对传统暗池交易的批评

然而，传统金融中的暗池交易已备受诟病。由于暗池交易由中心化运营商操控，当腐败可获得的利润远超所需支付的罚款成本时，极易遭到滥用，现实中因此引发的犯罪案件层出不穷。

来源：SEC

2016年，多家主要金融机构因在暗池操作中违反联邦法律被处以超1.5亿美元罚款，其中巴克莱银行和瑞士信贷因违反暗池监管规定遭到美国证监会起诉。这些机构被指控向客户提供关于暗池参与者构成的虚假信息，并且未透明披露其向高频交易公司提供优惠待遇的事实。

2018年，美国证券交易委员会对花旗集团罚款1200万美元，因其在暗池交易业务中误导投资者。花旗向高频交易公司泄露客户机密订单信息，让这些公司得以执行逾90亿美元与花旗客户反向的交易并轻松获利。

这些问题源于对中心化运营商的信任依赖和利益冲突，而Web3中的去中心化暗池解决方案恰好能够化解这些痛点。

1.3 Web3中的暗池

Web3版暗池概念也正受到关注，其实现形式较传统金融市场暗池更为复杂透明。尽管区块链上的所有交易都会被公开记录，看似存在矛盾，但Web3暗池通过运用零知识证明和多方计算等先进密码学技术，有效保障了交易隐私性。区块链固有的透明性反而成为其实现更高级隐私保护的技术优势。

Web3暗池的核心优势在于，与传统Web2模式暗池不同，它们能够规避操作风险。由于交易通过智能合约自动执行，无需中介机构介入，交易者可始终保持对资产的完全掌控。同时与传统暗池不同，该模式下不存在运营者滥用客户信息的风险，所有交易流程都可通过密码学技术进行验证。

Web3暗池还引入了一个名为"可编程隐私"的新概念。该功能允许开发者灵活设定应用程序的哪些部分应保持私有，哪些部分需要公开。例如：在满足监管合规要求的前提下，交易指令可全程保密，而最终成交结果仅向特定参与方公开。虽然传统软件技术并非无法实现类似功能，但在可编程隐私协议的实现层面，Web3技术在灵活性优势及协议的可验证性方面具有显著优势。

2. 暗池型永续合约DEX的需求

CZ提出需要暗池模式的永续合约DEX，并指出当前DEX的透明性引发了诸多问题。他阐述的核心论点和依据如下：

2.1 避免MEV攻击

DEX的透明性是导致MEV攻击的主要原因之一。正如前文所述，当DEX的订单在区块链内存池公开时，MEV机器人会侦测到这些交易信息，实施前置交易、后置交易或三明治攻击。这导致交易者最终成交价格远不及预期，尤其是大额订单的滑点会显著增加。CZ曾说过："如果你想完成一笔10亿美元的订单，必然希望在别人察觉前就完成交易"，他主张需要暗池机制来解决这类问题。

2.2 潜在的巨大需求

CZ提到暗池在传统金融市场已被广泛使用，他指出暗池可提供的流动性规模可能高达公开交易所的十倍。他认为加密市场同样需要此类解决方案，特别强调在永续合约这类高风险产品中，交易者隐私保护尤为重要。

CZ的观点之外，暗池的需求最近不仅在Web2市场，在Web3市场也被认为日益增长。据Blocknative研究，2022年以太坊的私有内存池交易仅占总量的4.5%，但最近已占到总gas费用的50%以上。虽然Solana网络不存在内存池环境，但当前各类交易机器人和钱包解决方案已将MEV预防功能作为标准配置，这表明用户对MEV的认知度显著提升。这清楚证明：Web3社区如今已充分意识到影响交易结果的操作行为，并存在主动规避这些影响的强烈需求。

2.3 来自DEX透明度的潜在损害

CZ表示"所有订单在DEX上都是实时公开的"，并强调这在永续合约交易中会造成重大隐患。在永续合约DEX中，交易者的持仓和平仓点位会直接在区块链上公开，这使得恶意参与者可能利用该信息操纵市场。例如当其他交易者发现大额持仓者的爆仓价格时，可故意推动市场价格触发强制平仓。CZ还提到这与"近期事件"有关，似乎暗指Hyperliquid平台的HLP清算事件或James Wynn的大额爆仓事件。

来源：@simonkim_nft

CZ那条推特的更详细解释，可以在Hashed创始人Simon Kim近期撰写的文章中找到。文章指出，Web3虽然可以实现去中心化和隐私保护，但实际上却创造了史上最透明的监控体系，​​强调了一个所有交易都被永久记录、对任何人可见、并由AI分析​​的现实。

该文章重点分析了MicroStrategy公司的案例，证明即使是企业也无法逃脱追踪。尽管Micheal Saylor多次强烈警告公开钱包地址的风险，区块链分析平台Arkham Intelligence仍逐步成功追踪到该公司持有的比特币，锁定了其总持仓量的87.5%。

文章还聚焦了James Wynn在Hyperliquid交易所上经历的1亿美元爆仓事件，该案例凸显了暗池交易的必要性。Wynn曾建立价值12.5亿美元的比特币40倍杠杆多头仓位，但由于其爆仓价公开可查，市场参与者得以利用这一漏洞进行狙击，有交易员同期持续对其仓位进行逆向操作，一周内获利1700万美元。该事件揭示了永续合约DEX中仓位信息透明化的弊端，也印证了仓位信息不透明的交易环境存在切实需求。

3. 在链上实现暗池的不同方式

尽管许多人或许是因CZ的推文首次接触暗池交易概念，但事实上已有众多项目在持续推进暗池开发。为了实现"交易者隐私"这一暗池的核心目标，同时又存在多种技术路径，不同项目采用了差异化的加密方案。以下是主流实现方式及其代表性项目：

3.1 Renegade

来源：Renegrade

Renegade是当前以太坊二层网络Arbitrum主网上最具代表性的链上暗池项目之一。该项目通过将多方计算与零知识证明技术相结合，构建了其隐私保护解决方案。

在Renegade协议中，所有状态数据（余额、订单簿等）均由交易者本地管理，无需依赖中心化或分布式服务器。当交易者执行交易时，必须同时知晓新旧钱包状态，并向智能合约提交三个关键信息：​​commitment、nullifier和validity proof​​。这种结构设计也常见于类似于Zcash等基于零知识证明的项目中。

Renegade的核心特性在于确保交易前与交易后的全程隐私性。交易前，订单详情（价格、数量、方向等）完全隐匿；交易完成后，只有对手方能知晓交换的资产种类。所有交易均锚定币安实时中间价执行，无滑点、无价格影响，使其成为极具吸引力的Web2式项目。

Renegade的架构特点是，每当有新订单进入系统，众多独立的​​中继节点 (relayers)​​ 会持续通过​​点对点 通信相互执行​​多方计算​​。在执行多方计算的过程中，Renegade会证明一个称为 ​​“VALID MATCH MPC”​​ 的特殊​​NP命题​​。上述证明表明，在给定公开的订单信息承诺和公开的匹配元组承诺后，​​双方交易者实际知晓有效的输入订单​​。通过这种​​协作式的零知识证明结构​​，Renegade为用户提供了​​完全的匿名性、隐私性和安全性​​。

3.2 Arcium

Arcium是基于Solana生态系统构建的隐私项目，其核心技术是采用加法秘密共享的 MPC实现加密共享状态。该方案允许开发者在链上存储加密状态并进行数据计算，同时确保底层原始数据全程保密。特别值得一提的是，Arcium的创新架构能实现本地非交互式加法运算，并通过单轮通信完成乘法运算，在提供强大安全保障的同时大幅提升计算效率。

此外，Arcium采用了​​可编程隐私​​能力，允许开发者在Solana 程序中​​指定哪些状态应以加密形式存储​​，以及​​哪些函数应对特定的加密状态进行计算操作​​。在Arcium中，多方计算任务由一个名为​​多方可执行环境（Multi-Party eXecution Environment, MXE）​​ 的虚拟执行环境进行管理。MXE负责设定任务的参数，例如使用的​​数据​​、执行的​​程序​​以及负责计算的​​节点​​。借助该框架，Arcium能够支持类似于Solana的大规模、​​并行化​​交易执行。

来源：Arcium

近日，Arcium在Solana公共测试网上成功推出暗池演示版，实现了Solana区块链上首个链上机密交易场所。任何现有Solana DeFi项目均可与Arcium合作，在Solana上部署暗池机制，为用户提供机密交易服务。

3.3 Aztec

Aztec是一种专注于隐私保护的零知识rollup解决方案，于2022年完成由a16z crypto领投的1亿美元B轮融资，成为隐私技术领域规模最大的投资案例之一。

与Arcium方案类似，Aztec允许开发者标记私有函数，被标记为私有的函数在用户设备上完成执行与验证，而仅公开标记的函数才会在Aztec网络上运行。私有函数的状态值以仅用户可解密的UTXO形式存储，除用户外任何人均无法读取。

来源：Aztec

Aztec曾与Ren Protocol达成合作，共同开发基于暗池技术的隐私保护型交易协议。Aztec构建的交易系统允许用户通过零知识证明代币"Aztec Notes"进行交易，且交易信息与金额均不会在订单簿中公开。当用户向Aztec存入资金时，系统通过链下UTXO状态机制生成类似现金的加密凭证。随着交易提交与执行，状态树会持续更新加密信息，仅凭证持有者可查看内容，完全保障用户身份及账户余额的保密性。

4.若技术成，则暗池兴

Web3暗池面临的最大技术挑战是可扩展性和性能问题。当前的安全多方计算和零知识证明技术对算力要求极高，在处理大规模交易量时仍存在局限性。以Renegade项目为例，点对点网络结构将导致网络参与者数量增加时系统复杂度呈指数级增长。

暗池的隐私性和可扩展性存在某种权衡关系。Aztec联合创始人Zac Williamson曾指出："完全私密的交易会因信息完全加密而需要传输更多数据，从而占用更多资源导致可扩展性降低。"要突破这些根本性制约，需要开发更高效的密码学库。

来源：Arcium

网络稳定性同样是一项重要挑战。近期，Arcium在Solana的Devnet上测试了基于Arcium测试网的暗池演示应用。测试期间，部分节点因高流量崩溃，导致订单队列积压。Arcium此次测试旨在验证基础设施稳定性，并在主网上线前解决此类潜在问题，而该问题也确实得到了迅速解决。这证明实施暗池需要尖端技术和充分测试，才能应对高要求负荷。

从长远来看，暗池有望成为加密货币交易生态系统的重要组成部分。正如币安创始人CZ所指出，暗池在传统金融领域的交易量占比已超过50%，这种交易模式很可能在加密市场占据同等比重。随着机构投资者对加密市场的参与度提升，该趋势将进一步加速。

但这并不意味着现有DEX会被完全取代，二者更可能形成互补关系以满足不同需求。预计未来市场将呈现分化趋势：对于重视价格发现的小额交易，仍将在现有DEX上进行；而对于注重隐私性的大额交易，则将在暗池中进行。

暗池的发展将从隐私领域扩展至更广阔的应用场景。正如Arcium持续推进的那样，AI、DePIN和供应链管理等各领域对隐私保护技术的需求与日俱增。作为隐私技术布局的起点，暗池有望发展成为隐私生态系统的重要组成部分。