3128B 级皮棉上涨超 3%，棉价上涨动力还能持续吗？

截至 2 月 26 日，3128B 级皮棉现货价格收于 16681 元 / 吨，较 2 月初上涨 2.99%，较节前上涨 3.57%。2 月国内棉价一改年前窄幅震荡的走势，走出大幅上行行情，成为棉花市场的核心看点。此次棉价走高并非单一因素驱动，而是国内供给、全球市场、关税政策三重利好共振的结果，不过后市行情仍需等待下游需求的实际验证。

国内端：供给收缩叠加政策托底 形成核心支撑

2 月下旬距离国内新棉种植仅剩约一个月时间，棉花种植面积调减的预期持续升温，成为市场关注主线。与此同时，政策层面的托底效应进一步凸显，2026 年中央一号文件明确提出 “完善棉花目标价格政策”，推动产业平稳发展，标志着该政策将在保持稳定的基础上进入新一轮优化周期。

国内棉花供给端的收缩预期，与政策托底带来的市场信心提升形成共振，从基本面为棉价上行筑牢基础，成为此次棉价走高的核心内部驱动因素。

全球端：USDA 报告释放收紧信号 提供外部动力

美国农业部（USDA）2026 年农业展望论坛首次对新季棉花产量作出预测，大幅强化了市场对全球棉花减产的预期，叠加美棉出口表现优于市场预期，国际棉价迎来反弹，为国内棉价上涨提供强劲外部动力。

截至 2 月 25 日，ICE 期棉 5 月合约结算价反弹至 66.17 美分 / 磅，创下去年 9 月底以来新高。根据 USDA 预测，2026/27 年度全球棉花供需格局偏紧，产量预计同比下滑 3.2% 至 2526 万吨，消费量同比增长 1.2%，期末库存同比去化 5.2%，供需缺口的扩大直接支撑棉价中枢上移。

从主要产棉国数据来看，中国棉花产量预计 697 万吨，同比下降 8.6%，消费量 856 万吨，同比增长 0.8%，期末库存 784 万吨，同比微降 1.0%；美国棉花产量 296 万吨，同比下降 2.3%，期末库存 91 万吨，同比降幅达 4.5%，主要国家的供需变化均指向全球棉花市场的收紧格局。

关税边际改善 利好纺织出口提振棉需

关税政策的调整为棉花市场带来边际利好，直接撬动纺织服装出口端的需求预期，进而传导至上游棉花原料市场。2 月 24 日，美国开始征收 10% 的临时全球进口关税，税率低于此前宣布的 15%。

从实际税负来看，旧关税取消与新关税落地形成 “一减一增” 的效应，使得美国对华综合关税水平有所下降，边际利好中国纺织服装出口。市场普遍预期，此次关税调整有望推动我国纺织服装对美出口复苏，进而提振上游棉花原料的远期需求预期，成为棉价上行的又一重要推手。

驱动逻辑切换 需求验证成核心焦点

本轮棉价的强势表现，是内外多重利好因素共同作用的结果，但当前市场仍处于春节后 “预期向现实过渡” 的关键观察期，棉花市场的核心驱动逻辑正发生切换，从宏观预期与政策红利主导的预期阶段，逐步转向由实际需求验证主导的基本面阶段。

尽管节后纺织企业复工节奏快于预期，为需求复苏奠定了良好基础，但传统 “金三银四” 旺季的订单成色尚未得到全面验证，下游需求的实际强度仍存在较大不确定性。

短期内，棉花市场的关注焦点将高度集中在节后开工的持续性、新增订单的数量与结构，以及产业链库存的消化情况上。业内人士表示，后续需警惕需求端预期与实际情况出现偏差带来的调整压力，棉价后续走势将更多由下游实际需求表现决定。