铜供应警报拉响！嘉能可2025产量骤降11%，矿石品位下滑成“硬伤”

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嘉能可周四表示，公司2025年铜产量为85.16万吨，同比下降11%，处于其此前预测区间的下限。尽管下半年多座矿山矿石品位和回收率改善，产量实现反弹，但全年表现仍受到制约。

更为值得关注的是，嘉能可将2026年铜产量指引下调至81万至87万吨，其中值84万吨较此前93万吨的预测大幅下调。产量调整主要归因于旗下智利Collahuasi矿山的矿石品位下滑以及当地水资源限制。

与此同时，公司目前正与力拓就部分或全部业务合并的可能性进行谈判。这其中包括力拓集团可能以全股票方式收购嘉能可。若交易达成，将诞生一个市值超2000亿美元的全球最大矿业集团，其铜产量将占全球总供应量的近10%，对中长期铜市供应格局与全球产业竞争态势产生深远影响。

铜价站上历史高位，嘉能可加速布局2035年产能目标

在全球低碳转型、AI基础设施扩建及国防工业需求的多重驱动下，铜价已攀升至历史高位。市场普遍预期供应端将进一步收紧，为铜价维持强势格局提供支撑。

全球主要铜生产商嘉能可2025年产量同比下降，主要受矿石品位下降及回收率走低影响，这与矿山开采顺序的阶段性调整直接相关。

为应对长期需求增长，嘉能可计划通过新建与重启矿山相结合的方式，力争在2035年将年度铜产量提升至160万吨，以强化其在关键矿产供应链中的地位。

关键矿产产量普遍承压

嘉能可最新产量数据显示，其能源转型关键金属——钴的产量有所下滑。公司去年钴产量为3.61万吨，同比下降5%。该业务集中于刚果民主共和国，该国供应全球超过70%的钴资源。值得注意的是，该国自去年10月起实施钴出口配额制度，嘉能可预计今年将出口钴2.28万吨。

公司其他主要金属产量表现分化：黄金产量同比下降18%；因完成对Elk Valley Resources的收购，炼钢煤产量大幅增长63%，达到3250万吨；锌产量为96.94万吨。此外，尽管2025年动力煤产量小幅下降至9800万吨，嘉能可仍维持全球主要动力煤生产商及出口商的行业地位。