随着 DeFi 主导地位重塑市场结构，加密货币杠杆率在第三季度创下历史新高：Galaxy

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第三季度，加密货币抵押借款飙升至创纪录的 736 亿美元，创下该行业有史以来杠杆率最高的季度纪录，但该杠杆的构成看起来比 2021-22 年周期要健康得多。

根据银河研究这一急剧增长主要由链上借贷推动，目前链上借贷占所有加密货币抵押债务的 66.9%，高于四年前前一个峰值的 48.6%。

仅 DeFi 借贷一项就增长了 55%，达到 410 亿美元的历史新高，这得益于积分驱动的用户激励和 Pendle Principal Tokens 等改进的抵押品类型。

集中式贷款机构也出现反弹，借款额增长 37% 至 244 亿美元，尽管市场规模仍比 2022 年的峰值小三分之一。

上一轮周期幸存下来的企业大多已放弃无抵押贷款，转而采用全抵押模式，以寻求机构资本或上市。Tether 仍然是中心化金融（CeFi）领域的主要贷款机构，持有近 60% 的追踪贷款。

本季度DeFi领域本身也发生了决定性转变，借贷应用目前占据了超过80%的链上市场份额，而CDP支持的稳定币则萎缩至16%。包括Aave和Fluid在Plasma上的部署在内的新链上线，推动了市场活跃度的增长，Plasma在上线五周内就吸引了超过30亿美元的借款。

值得注意的是，在第三季度结束后不久，杠杆引发的破产清算导致超过 190 亿美元的清算，这是加密货币期货历史上单日规模最大的清算。

不过，Galaxy 的报告声称，清算事件并未反映出系统性信贷疲软：由于交易所的自动去杠杆系统启动，大多数头寸都机械地降低了风险。

与此同时，企业数字资产资金管理（DAT）策略仍然依赖杠杆，与加密货币收购公司相关的未偿债务超过120亿美元。包括DAT发行在内，行业总债务达到创纪录的863亿美元。

数据显示，加密货币杠杆率再次上升，但这次是在更稳固、更透明的基础上进行的，抵押结构取代了上一次繁荣与萧条周期中推动经济波动的不透明、无担保信贷。