分析师预计 Coinbase 第三季度业绩强劲，但对其未来发展前景却存在严重分歧。

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Coinbase (COIN) 将于周四收盘后公布第三季度财报，华尔街普遍预期其营收将超出预期。

据 FactSet 称，分析师预计该加密货币交易所的每股收益 (EPS) 将达到 1.14 美元，是去年第三季度 0.28 美元的四倍，营收将达到 18 亿美元，高于 2024 年同期的 12 亿美元。

但这种乐观情绪远非一致。摩根大通、巴克莱银行和Compass Point的分析师一致认为区块链奖励、USDC收益率和交易活动表现强劲，但在盈利能力以及Coinbase未来能从其Layer-2区块链Base中释放多少价值方面却存在严重分歧。

摩根大通的肯尼斯·沃辛顿(Kenneth Worthington)是其中最看好Coinbase的分析师，他将Coinbase的评级上调至“增持”，并设定了2026年12月404美元的目标价。他的投资逻辑主要基于Coinbase正在探索发行Base代币。沃辛顿认为，如果Base代币成功发行，其市值可能达到120亿至340亿美元，Coinbase将持有高达40%的股份，这可能使每股股权价值增加14至42美元。

沃辛顿还认为，Coinbase 通过其订阅产品 Coinbase One 对 USDC 用户进行细分，此举也蕴藏着巨大的商机。沃辛顿估计，通过将稳定币收益奖励限制在付费会员范围内，Coinbase 每年每股收益最多可增加 1 美元，具体增幅取决于用户行为。

巴克莱银行的分析师本杰明·布迪什(Benjamin Budish)对该公司给予“中性”评级，他认同乐观的营收前景，但采取了更为谨慎的态度。他预计，在零售交易和高于预期的USDC相关利息收入的推动下，调整后EBITDA将比市场普遍预期高出6%。

他预计第三季度总交易收入将达到10.5亿美元，超过华尔街预期；订阅和服务收入预计为7.71亿美元，高于管理层预期。然而，他将目标股价从365美元下调至361美元，理由是市场整体估值倍数收窄。

Compass Point 的 Ed Engel 则持更为怀疑的态度。尽管他承认第三季度业绩可能略高于预期，但他仍然维持“卖出”评级。他的担忧主要集中在 Coinbase 向利润率较低的订阅收入模式转型上。Engel 认为，USDC 和质押收益会侵蚀用户利润，投资者可能低估了其影响。他还警告称，第三季度后半段零售交易活动将会放缓，并认为 Coinbase 收购衍生品平台 Deribit 虽然具有战略意义，但将面临来自芝加哥期权交易所 (CBOE) 等受监管的美国交易场所日益激烈的竞争。

值得注意的是，恩格尔对摩根大通大力宣传的 Base 代币潜力只字未提，这表明他对这一长期策略缺乏信心或远见。

三家公司都认同一点：USDC 正日益成为 Coinbase 的重要利润来源。他们都强调 Coinbase 如何从与 Circle (CRCL) 的合作以及不断增长的稳定币余额中获益。但分析师们再次对 Coinbase 能保留多少收入存在分歧，因为 Coinbase 正在调整奖励机制，并试图引导用户升级到付费会员。

随着 Coinbase 进一步进军订阅服务、链上基础设施和衍生品领域，周四的收益报告不仅是对其近期业绩的一次考验，也是对公司未来发展愿景哪种更准确性的一次检验。