违规者和杠杆是否会在加密货币市场造成系统性风险？专家观点

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加密货币历史上最大的清算事件于周五发生，价值超过 190 亿美元的职位在短短 24 小时内就被剥夺，根据CoinGlass此后的几天里，行业专家对混乱局面进行了事后分析，并强调杠杆率的上升是加密市场长期健康的潜在风险。

超液体 是一家专注于永续合约交易的去中心化交易所，其人气飙升，使得加密货币的杠杆比以往任何时候都更容易获得，导致竞争对手纷纷推出杠杆产品。一些专家认为，这正在造成系统性风险，资产管理公司 按位 甚至因此考虑调整策略。

杠杆作用允许交易者使用借入资金进行押注，如果出现问题，则存在被强制清算的风险。杠杆通常与永续期货交易相结合，后者允许交易者利用永不到期的衍生品合约来推测资产的走向，即所谓的“做多”或“做空”。

这些交易策略结合在一起，会造成巨大的风险，而周五这样的大幅波动会进一步放大和暴露风险。在传统市场中，试图使用最高杠杆的用户会受到限制和评估。

中心化交易所也设有类似的系统，例如币安，要求用户通过风险测试才能使用任何杠杆进行交易。然而，去中心化交易所Hyperliquid今年发展迅速，提供高达 40 倍的杠杆，无需了解客户信息或测验 - 这是卖点的一部分。

“我们看到的情况是，尤其是在永续债市场，杠杆是这些交易所的竞争重点。从这个意义上说，保证金竞争正在推高系统性风险，”风险投资公司研究主管 Aryan Sheikhalian 表示。CMT数字，告诉解密“他们通过降低抵押率或潜在相关的跨保证金资产进行竞争，或者由于这种潜在的竞争而过晚地提高清算门槛。”

这种竞争甚至可以通过最近出现的去中心化交易所看到翠菊，提供高达 1,001 倍的惊人杠杆比特币.

因此， CoinShares研究主管 James Butterfill 告诉解密 那 衍生品交易量，允许使用杠杆的衍生品平台规模在过去一年中增长了一倍多。他表示，与现货交易相比，衍生品占中心化交易所交易量的 73.7%。

戈登·格兰特（Gordon Grant），衍生品主管Bitwise，告诉解密这并不代表加密货币交易者的风险偏好增强，因为长期以来，加密货币交易者一直被认为是追求风险的交易者。相反，他表示，获取高风险交易策略的途径比以往任何时候都更加丰富，也更加易于理解。

“为什么加密货币领域没有像股票市场那样，出现更多散户将期权作为杠杆的现象？”格兰特问道。“答案是：在加密货币领域，获取期权并不容易。如果你是北美投资者，那么即使想进入像 Deribit 或 OKX 这样的交易所，也会更加困难。”

另一方面，借助 Aster 提供的 1,001 倍比特币杠杆，您只需将钱包连接到交易所并下注即可。

周五的一系列短期因素加剧了这种便捷的获取方式，导致了一系列清算。

格兰特认为，由于现货市场价格徘徊在历史高位附近，杠杆率上周也有所上升，他认为这总是会导致风险偏好上升。此外，比特币已经持续了数月的极低的波动性随后出现大规模闪电崩盘，这可能会让投资者措手不及。

“（这些杠杆水平）创造了连锁反应的可能性。人们采取的重大杠杆措施可能在个人看来是理性的，”卡洛斯·古兹曼（Carlos Guzman）说道。胶质母细胞瘤，告诉解密“如果一个人单独被清算，那没关系。市场上可能有流动性来弥补这一点，这还不是最糟糕的情况。但如果一次清算导致另一次清算，然后再一次清算，那么你就吸收了市场上所有的流动性。”

古兹曼解释说，周五市场“超出”了其容量，并有效地耗尽了可用的流动性，导致市场“自由落体”。

Grant 告诉 Bitwise，目前他们正在讨论是否应该将投资组合的 20% 以现金形式分配，以便在未来的杠杆级联中吸纳折扣资产。解密. 在周五的事件发生后，这家资产管理公司的客户开始质疑，比特币两位数的下跌是否会成为新常态。

Wintermute 的 OTC 策略师 Jasper De Maere 表示解密这种市场动态可能对山寨币而非比特币构成更大的风险，因为永久市场交易量在其市值中所占比例更大。

De Maere 解释道：“在（较小的山寨币）中，杠杆往往会推动价格发现，因为永久资金流通常超过现货活动，而当仓位增加时，即使是很小的冲击也可能引发超额清算和大幅下跌。”

最终，CoinShares 的 Butterfill 认为结构性风险并不比传统股票市场的风险更大，而且风险会随着时间的推移而消失。

“市场恐慌确实会引发流动性瀑布效应，从而加剧波动性，”巴特菲尔总结道，“但随着市场日趋成熟，空头和多头的比例更加平衡，这种情况可能会消退。”