以太坊 6 亿美元鲸鱼退出如何暴露其 DeFi 的脆弱性

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通常情况下，这些回调往往起到良性重置的作用，冲销杠杆，重置资金。理论上，这正是聪明钱大展身手的时候。

然而，在以太坊的案例中，6亿美元ETH提现剧本反转了。它并没有彻底冷却，反而暴露了以太坊 DeFi 堆栈中的一个结构性风险——一个难以忽视的风险。

随着 Aave 资金耗尽，以太坊的收益引擎停滞

Aave [AAVE]是以太坊 DeFi 领域的关键流动性中心。当然，整个体系依赖于健康的流动性缓冲来维持借贷利率的平衡。但最近，这一缓冲受到了严峻的考验。

孙宇晨最近提取了 6 亿美元 ETH，造成了巨大的流动性冲击，耗尽了 Aave 的 ETH 储备。

后果如何？ETH 的浮动借贷利率飙升至 10.06% 以上，导致杠杆成本全面飙升。其中，循环交易者（通过循环 stETH 和 ETH 来累积收益的交易者）受到的打击最大。

它的运作方式如下：你通过 Lido 质押 ETH 并获得 stETH，然后将 stETH 存入 Aave 作为抵押品，借入 ETH，如此循环往复，以提高你的质押年化收益率 (APY)。这是一个经典的DeFi 收益率 玩。

举个例子，某人质押了 100 ETH，获得了 100 stETH，将其存入 Aave，借入 80 ETH，也将其质押进去，如此循环。当 ETH 借入利率较低时，这可以成倍增加质押收益。

但一旦借贷成本超过 10%，循环就会崩溃。这迫使循环者撤资，向市场注入大量 stETH，并将其价格推低至略低于以太坊的水平。

一次退出如何阻碍了 ETH 的发展势头

连锁反应对以太坊造成了沉重打击。随着循环者开始抛售 stETH，抛售压力蔓延至更广泛的 ETH 市场。流动性减少，滑点出现，波动性飙升。

未平仓合约开始出血也是如此。大约 1.5 亿美元的多头仓位被清算，而此时 ETH 已经触顶至 2,860 美元附近。这是一个典型的局部顶部：过热、过度杠杆，并且随时可能暴跌。

当然，这不是一次全面的抛售，但它确实增加了上行阻力，并抑制了以太坊的上涨。

关键点是什么？以太坊的DeFi堆栈去中心化程度不如我们想象。一次鲸鱼轮动引发了流动性紧缩，杠杆率飙升，并暴露出该系统仍然多么脆弱。ETH 承受了下跌。