WOOXResearch：微策略的策略能走到彼岸？还是新一代Luna？

众所皆知微策略的老板 Michael Salyor 为比特币狂热信徒，无论牛熊市皆不断囤币。随着川普胜选，比特币上涨一举逼近10 万美元大关，而持有38.6 万颗比特币的微策略，股价也节节攀升，自今年以来涨幅约为500%，胜过比特币121 % 微策略的策略如何运作？微策略还涨得动吗？他是杠杆版的比特币还是这一轮的 Luna? 就让 WOO X Research 带大家一起看看！ 目前大家对于微策略的印象大多停留在购买比特币，其实微策略是一间早在 1989 年创立的科技公司，主要业务是提供数据分析的解决方案，帮助企业进行资料分析以及决策判断。 在2020 年8 月，CEO Michael Saylor 看见比特币的价值，并认为是一种稀缺且具备长期增值潜力的数位资产，能够对抗通货膨胀并保值，将公司2.5 亿美元的储备转换为比特币，这也是微策略疯狂囤币的开端。 截至 2024年11月，微策略持有约 386,700 枚比特币，占全球比特币总量的1.8%。 他们是怎么做到的？ 微策略发行债务购买比特币： 公司透过发行债券（例如可转债）来筹集资金，然后用这些资金购买比特币。 这是策略的起点，利用杠杆增加对比特币的持仓。 比特币价格上涨，微策略市值上升： 随着比特币价格上升，微策略的资产价值（大量持有的比特币）也随之上升，推动公司股票市值（Market Cap）增长。 市值上升，提高股票在指数中的权重： 市值增长使微策略的股票在金融指数（如S&P 500、NASDAQ等）中的权重增加。 更多指数基金需要配置微策略股票，进一步推动股价。 微策略发行股票购买比特币： 市值上升后，微策略利用市场对其股票的需求，溢价增发新股，出售，购买比特币。 比特币价格上涨，进一步推动市值： 新购买的比特币随着价格上涨，进一步增加公司的资产价值和市值。 市值增长再次提升股票在市场中的吸引力。 微策略再度发行股票，重复循环： 微策略利用股票市值的上升，重复进行新一轮的股票发行与比特币购买，形成「飞轮效应」。 微策略的重点在于启动正向飞轮循环，让比特币与微策略市值成为上涨的永动机，深究其中细节更可以挖掘该模式的精妙之处。 目前微策略有五笔可转债在市场当中，本金价值为42.5 亿美元，到期日在2027 年到2032 年之间，为中长期债，而且大部分为零息债券，意思是在到期之前，本金不用偿还，这也降低了微策略违约风险。 在股票发行方面，自比特币策略启动以来，微策略已宣布发行五次股票，共筹集了高达44亿美元的资金。 11 月 21 日，知名作空机构香橼表示：「虽然香橼仍然看好比特币，但我们已透过做空 MSTR 的部位来避险。 非常尊重 Saylor，但即使他也必须知道 MSTR 过热了」 资产飞轮的设计模式不免让人想起 Luna/UST，也是依靠着两种资产左脚踩右脚，使价格高速飞升。也不免让人担心，如果当中一项资产价格下跌，是否会引起连环清算的踩踏现象？ 但微策略的这套模式与 Luna 却有很大的不同： 债务比例低：目前微策略的市值约为 750 亿美元，债券为 42.5 亿，整体负债在公司财务结构当中占比低，且到期日在 2027 到 2032 年之间。 无抛售比特币意愿：知名 KOL @TheFlowHorse 日前发文表示，若 Michael Saylor 出售比特币，那将是有史以来最好的交易。而 Michael Saylor 回覆表示：他不会卖出比特币。 这样的承诺也保证了微策略「溢价发行股票」的策略能够继续进行。 溢价重回 2021 年水准：从下图可以看到，微策略即使在 2022 熊市期间，仍维持溢价状态，并未跌破。 目前绿线快速飙升，表明市场对微策略比特币策略的信心重建，回到 2021 年牛市时期的水准。 若比特币暴跌，微策略被迫抛售从而引起股、币连环踩踏的机率很低，杠杆率没有想像中夸张。 结语：微策略成功案例，带起 Web 2 公司囤 BTC 风潮 微策略的比特币战略储备策略的成功，也引来其他公司的效仿，当中包含： RUMBLE：影音分享平台，宣布购买最高 2000 万美元的比特币作为储备 Interactive Strength：健身器材公司，宣布购买价值 500 万美元的比特币作为储备 Hoth Therapeutics：生物制药公司，宣布购买价值 100 万美元的比特币作为储备 其他例子不胜枚举，有越来越多公司(小型股)想跟风微策略的比特币储备成功模式，但大多数为短期噱头，一来为策略的成功部分建构于资本密集，二来小公司若使用该策略，更多的是遭来投资者的怀疑以及监管审查。 但无论如何，比特币都会是最大赢家。